綠色金融是G20杭州峰會討論的議題之一，中國今年以來綠色債券的發(fā)行量已獨占鰲頭。

國際金融數(shù)據(jù)提供商Dealogic數(shù)據(jù)顯示，今年以來，中國債券市場上的綠色債券發(fā)行量為195.46億美元，占全球綠色債券發(fā)行量的44.1%。

市場的爆發(fā)式增長，主要源于自上而下的驅(qū)動。

2015年4月，中國金融學(xué)會下屬的綠色金融專業(yè)委員會（下稱“綠金委”）成立；2015年底，央行推出綠色金融債債券，綠金委亦發(fā)布《綠色債券支持項目目錄》。此后，發(fā)改委、上海交易所及深圳交易所相繼推出綠色債券的相關(guān)指引或通知，引導(dǎo)綠色債券在多個市場多個品種相繼落地。8月31日，央行、財政部等七部委聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見》，為綠色債券的發(fā)展指出方向。

無論是學(xué)者還是市場人士，均認為綠色債券未來發(fā)展?jié)摿薮?。中誠信國際董事長閆衍在今年8月份預(yù)計，2016年綠色債券發(fā)行總量有望突破500億美元；中國金融學(xué)會綠色金融專業(yè)委員會副秘書長王遙在今年初預(yù)測，至2020年，我國綠色債券規(guī)模有望達到5.7萬億元人民幣。

盡管潛力巨大，但綠色債券的發(fā)展將不可避免面臨挑戰(zhàn)。諸多市場人士認為，綠色債券市場的長遠發(fā)展，還有賴于相關(guān)優(yōu)惠政策的落地。

綠色項目外部性比較強，商業(yè)利益低，所以現(xiàn)在都在投PPP項目，難度確實有點大。針對這種外部性問題，其他國家還是有很多其他的經(jīng)驗，比如直接進行項目補貼等。

綠色債券與普通債券的區(qū)別在于，其所募集資金需專門用于經(jīng)過審核且符合條件的對環(huán)境、氣候有積極作用的項目或項目再融資，具備普通債券的基本功能和特點，同時又對綠色效益提出要求。

綠色債券由歐洲投資銀行于2007年創(chuàng)新發(fā)行，其在過去近十年時間里得到了長足的發(fā)展，最初主要由金融機構(gòu)推動，之后非金融企業(yè)亦陸續(xù)現(xiàn)身綠色債券發(fā)行人之列。氣候債券倡議組織（CBI）數(shù)據(jù)顯示，2015年全球標明綠色債券的發(fā)行規(guī)模已達418億美元，其中企業(yè)發(fā)行的綠色債券占比逐年提高，在2015年達到35%。

中國起步較晚，但發(fā)展迅猛。

2015年12月，央行發(fā)布綠色金融債券有關(guān)事宜的公告并正式推出綠金委編寫的《綠色債券支持項目目錄》，解釋說明了6大類、13小類中國綠色債券支持項目的類別和界定條件。同期，發(fā)改委出臺《綠色債券發(fā)行指引》，明確對節(jié)能減排技術(shù)改造、綠色城鎮(zhèn)化等12個具體領(lǐng)域的企業(yè)綠色債發(fā)行進行重點支持。

今年3月和4月，上海交易所、深圳交易所先后啟動綠色公司債試點，推出《關(guān)于開展綠色公司債券試點的通知》，并對綠色公司債券設(shè)立了專門的申報受理及審核綠色通道，并對綠色公司債進行了統(tǒng)一標識。

與國外綠色債券市場‘自下而上’發(fā)展而來不同，中國綠債的驅(qū)動力量是自上而下的，所以短期內(nèi)比較容易快速放量，未來一兩年內(nèi)突破萬億規(guī)模應(yīng)該不難。

Dealogic數(shù)據(jù)顯示，中國發(fā)行人2015年發(fā)行的綠色債券總規(guī)模為12.93億美元，在全球市場中的發(fā)行占比僅3.6%。而今年以來，中國發(fā)行人的綠色債券發(fā)行總規(guī)模已達195.46億美元，在全球綠色債券發(fā)行總量中的占比已達44.1%。

中國市場對綠色債券的認定標準與國外不一樣，這可能是導(dǎo)致今年以來中國綠色債券發(fā)行量占比這么高的原因。發(fā)達國家標準中不包括化石能源，但在中國的標準下，煤炭與石油相關(guān)依舊在列。

目前國際市場上接受度較高的綠色債券標準主要包括國際資本市場協(xié)會（ICMA）與國際金融機構(gòu)合作推出綠色債券原則（GBP），以及由氣候債券倡議組織（CBI）開發(fā)的氣候債券標準（CBS）。其中，GBP概括性地歸納了八大類綠色項目；CBS對GBP的分類，尤其是低碳領(lǐng)域的分類進行了細化。

而國內(nèi)綠色債券則主要依據(jù)央行、發(fā)改委及滬深交易所頒布的指引或通知。

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委日前撰文指出，央行推出的《綠色債券支持項目目錄》及發(fā)改委《綠色債券發(fā)行指引》確定的標準，是根據(jù)我國實際能源結(jié)構(gòu)和技術(shù)發(fā)展現(xiàn)狀，將煤炭和石油的高效清潔利用作為綠色項目進行扶持。

此外，從存量債券上，已可窺探出未來綠色債券市場的潛力。

今年4月，中債登與中節(jié)能咨詢有限公司合作編制并推出“中債-中國綠色債券指數(shù)”和“中債-中國綠色債券精選指數(shù)”兩只指數(shù)。其中，二者的樣本券分別為759只和413只，市值規(guī)模分別約為2.45萬億元和1.85萬億元。

我國市場上綠色債券同樣具有較低的融資成本。

如2016年1月興業(yè)銀行與浦發(fā)銀行在銀行間市場發(fā)行綠色金融債，期限都為3年、利率2.95%，都獲得2倍以上超額認購。而同一時期商業(yè)銀行同期限、同評級金融債發(fā)行利率在3.00%-3.03%，顯著高于綠色債券利率水平。

魯 政委在日前發(fā)布的文章中表示，由于綠色債券往往帶有公共效益，因而常常能夠享受財政、稅收、專營等政府專項支持政策，使得綠色債券的發(fā)行利率要比普通債券低。以2015年綠色債券發(fā)行量最大的德國復(fù)興信貸銀行為例，該行2015年發(fā)行了兩只綠色債券，與其同期發(fā)行的普通債券相比利率分別低50個BP（歐元債券）、12個BP（美元債券）。

在監(jiān)管驅(qū)動下，短期內(nèi)通常市場表現(xiàn)較好，但如果沒有長效的相關(guān)機制配合，低發(fā)行利率、超額認購的現(xiàn)象并不可持續(xù)。由于目前財政貼息、稅收減免的政策尚未落地，“資本都是逐利的，短期內(nèi)為了這樣的創(chuàng)新品種做些貢獻可以，但最終還是要回歸市場的邏輯。

對于綠色債券市場的后續(xù)發(fā)展，魯政委建議，目前《綠色債券發(fā)行指引》和《綠色債券支持項目目錄》構(gòu)成了綠色債券管理體系的基礎(chǔ)，未來需要對具體的管理措施進行更進一步的細化。一是統(tǒng)一綠色項目目錄認定口徑；二是明確信息披露標準，完善對獨立第三方認證機構(gòu)的準入與認定規(guī)則；三是完善綠色債券信息披露標準，構(gòu)建跟蹤評價體系；以及關(guān)注綠色產(chǎn)業(yè)本身風(fēng)險，維護既有債券估值邏輯。

無論是對存量債券還是新增債券而言，均有兩方面內(nèi)容需要關(guān)注：前期識別和信息披露。其中的核心，則是環(huán)境信息的準確披露。

對于新增債券項目，前期判斷綠色屬性時必須要落實到項目層級，才具備準確判斷其綠色屬性的前提條件，而在后期環(huán)境效益跟蹤披露階段，則要強調(diào)綠色項目環(huán)境信息披露的準確性和細致性；對于存量債券，則更需要增加其透明度，在盡可能不增加投資人發(fā)行成本的前提下，對存量債券開展有效的識別和歸類工作，解決綠色或氣候相關(guān)項目選擇、評估以及募集資金用途披露的問題，將存量債券綠色認證的工作原則，進一步由實質(zhì)大于形式向形實兼?zhèn)浞矫姘l(fā)展，以達到和貼標綠色債券統(tǒng)一的狀態(tài)。

值得一提的是，綠色債券的快速發(fā)展，還引來包括評級機構(gòu)、第三方咨詢公司、會計師事務(wù)所等在內(nèi)的大量評估機構(gòu)的參與，甚至引發(fā)價格競爭。

最近有家機構(gòu)，首評和跟蹤，收費都不到5萬；有些機構(gòu)為了搶市場甚至愿意免費提供服務(wù)，工作質(zhì)量多少讓人有點擔(dān)憂。