土壤問題是全球環(huán)境工作不可忽視的一環(huán)。土地流失、土壤污染等問題已成為阻礙經(jīng)濟(jì)社會(huì)可持續(xù)發(fā)展的一項(xiàng)嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。各國面臨著土壤修復(fù)的緊迫壓力。例如在歐洲，根據(jù)歐洲環(huán)境署（EEA）報(bào)告，土壤修復(fù)費(fèi)用每年約為65億歐元，其中可能有250萬個(gè)可能受污染的地點(diǎn)值得調(diào)查。由于土壤修復(fù)項(xiàng)目一般具有成本高、期限長、復(fù)雜性較高等特點(diǎn)，土壤修復(fù)項(xiàng)目在全球范圍內(nèi)都面臨著融資難的問題。以中國為例，我國目前大多數(shù)的土地修復(fù)資金的來源都是政府撥款，多層次資本市場的優(yōu)勢未能進(jìn)一步挖掘。其他渠道的BOT和PPP項(xiàng)目融資只占較小比例。只有加快挖掘土壤修復(fù)項(xiàng)目融資的工具，撬動(dòng)社會(huì)資本，才能為全球土壤修復(fù)項(xiàng)目的可持續(xù)發(fā)展創(chuàng)造條件。

在中國生態(tài)環(huán)境部環(huán)境規(guī)劃院、國際可持續(xù)發(fā)展研究會(huì)、挪威水環(huán)境研究所、中央財(cái)經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院與奧斯陸國際氣候與環(huán)境研究中心系列報(bào)告Financing Models for Soil Remediation中，展示了若干有潛力被用作土壤修復(fù)項(xiàng)目的融資工具。在接下來的系列文章中，將從中選取部分案例予以介紹，旨在為決策者、金融機(jī)構(gòu)與項(xiàng)目管理者提供參考。本文的案例介紹了由英國與南非兩國合作的社會(huì)信用融資試點(diǎn)情況。試點(diǎn)主要是基于區(qū)塊鏈技術(shù)，將南非的醫(yī)療類項(xiàng)目產(chǎn)生的社會(huì)效益予以評估賦值，英國的投資者在投資南非的這些指定項(xiàng)目時(shí)，可得到相應(yīng)的社會(huì)信用證書，并將證書用于抵稅和市場交易。

一、 案例融資工具介紹 - 社會(huì)信用融資

社會(huì)信用（social credits）是世界經(jīng)濟(jì)論壇全球青年領(lǐng)袖論壇提出的一項(xiàng)倡議，旨在通過建立激勵(lì)機(jī)制和數(shù)字生態(tài)系統(tǒng)，吸引外國直接投資進(jìn)入基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、可持續(xù)發(fā)展項(xiàng)目、氣候相關(guān)項(xiàng)目等，支持包括農(nóng)業(yè)、水、住房、衛(wèi)生、教育、金融和能源等領(lǐng)域的發(fā)展。

社會(huì)信用是根據(jù)指定開發(fā)性項(xiàng)目帶來的多重社會(huì)效益而生成的可交易的“證書”。這些社會(huì)效益早在項(xiàng)目開始之前的融資階段就需要被評估出來。投資者在投資特定項(xiàng)目的時(shí)候可獲得這種社會(huì)信用，并在項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)其社會(huì)影響且獲得第三方機(jī)構(gòu)認(rèn)證后將信用用于交易。項(xiàng)目可發(fā)行的社會(huì)信用證書的數(shù)量由其社會(huì)影響力決定。案例中的社會(huì)信用融資的一大創(chuàng)新點(diǎn)在于，社會(huì)信用的交易是基于區(qū)塊鏈平臺(tái)之上的，運(yùn)行方式如同其他加密貨幣一樣。作為一種分布式賬本，區(qū)塊鏈可以永久記錄多方之間的交易，該技術(shù)保證了社會(huì)信用交易的透明性和安全性。

社會(huì)信用證書的附加價(jià)值在于它可以用于減少項(xiàng)目參與國的投資者的稅收負(fù)擔(dān)。減免的稅負(fù)類型主要包括個(gè)人所得稅和公司稅，具體的減免數(shù)額將由每個(gè)項(xiàng)目參與國自主決定。為了防止社會(huì)信用證書帶來的稅收減免對國家公共預(yù)算計(jì)劃帶來沖擊，參與國可以根據(jù)國情限制社會(huì)信用證書在不同經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域能抵消的稅費(fèi)上限。這些上限的設(shè)置可以與參與國對外援助預(yù)算相掛鉤。比如，在英國-南非的試點(diǎn)項(xiàng)目中，英國可以規(guī)定，社會(huì)信用證書可抵消的稅費(fèi)應(yīng)不超過英國對南非援助總額的15%。

二、 試點(diǎn)項(xiàng)目介紹

2018年起，英國和南非兩國開始對社會(huì)信用融資模式開展試點(diǎn)工作。在項(xiàng)目正式開展運(yùn)作之前，全球青年領(lǐng)袖論壇與兩國政府和稅務(wù)當(dāng)局進(jìn)行了討論，建立了必要的治理框架和雙重征稅協(xié)定，以確保項(xiàng)目的順利運(yùn)轉(zhuǎn)。

英國和南非的社會(huì)信用融資試點(diǎn)項(xiàng)目流程如下：

1. 在預(yù)認(rèn)證階段，為確立南非的“東道國”資格， 先是評估了項(xiàng)目將產(chǎn)生的交易成本、社會(huì)影響和正外部性價(jià)值這三項(xiàng)必要條件，同時(shí)商討決定了試點(diǎn)項(xiàng)目將產(chǎn)生的信用數(shù)量；接著，篩選出項(xiàng)目可覆蓋的具體南非醫(yī)療項(xiàng)目清單，這樣遠(yuǎn)在英國的投資者便可以指定清單中的項(xiàng)目來進(jìn)行投資。

2.在實(shí)施階段，試點(diǎn)項(xiàng)目篩選出的具體醫(yī)療項(xiàng)目將投入建設(shè)，第三方認(rèn)證機(jī)構(gòu)也會(huì)被正式授予委托，對項(xiàng)目預(yù)期的社會(huì)經(jīng)濟(jì)影響進(jìn)行認(rèn)證。一旦項(xiàng)目的社會(huì)經(jīng)濟(jì)影響認(rèn)證成功，英國的相關(guān)投資者便將獲得預(yù)定數(shù)量的社會(huì)信用。之后投資者可以用社會(huì)信用證書抵消稅務(wù)或進(jìn)行交易。

3.最終，隨著更多醫(yī)療項(xiàng)目和市場投資者的參與，社會(huì)信用也可以在區(qū)塊鏈上以加密貨幣的形式進(jìn)行交易。

圖1：社會(huì)信用融資流程

社會(huì)信用的交易主要是建立在超級(jí)賬本（Hyperledge）區(qū)塊鏈技術(shù)之上的。社會(huì)信用證書在整個(gè)融資過程中有三個(gè)核心功能：一是促使開發(fā)性金融、影響力投資、多邊援助和混合融資等各種渠道的資金能夠以高成效、低成本的方式進(jìn)行運(yùn)轉(zhuǎn)。二是在這個(gè)生態(tài)系統(tǒng)中，社會(huì)信用作為可持續(xù)發(fā)展的數(shù)字貨幣，可以自由轉(zhuǎn)讓和交易。三是以減稅為誘導(dǎo)手段刺激更多私營部門的資金進(jìn)入可持續(xù)投資領(lǐng)域。

三、 “社會(huì)信用融資模式”運(yùn)用于土壤修復(fù)項(xiàng)目的潛力

與上文中南非的醫(yī)療項(xiàng)目相比，中國的土壤修復(fù)項(xiàng)目總體來說具有較類似的社會(huì)屬性，成本高、期限長、融資難，但容易產(chǎn)生可衡量的社會(huì)影響，因此具備使用社會(huì)信用融資模式的潛力。

社會(huì)信用融資的模式不僅能夠吸引國際投資者，還有撬動(dòng)本國社會(huì)資本的潛能。此外，社會(huì)信用融資的另一大優(yōu)勢在于其融資成本之低。一般來說，項(xiàng)目方對募集來的資金只償還本金，不償還貨幣形式的利息。項(xiàng)目產(chǎn)出的社會(huì)信用便可看做是投資者獲得的“利息”，這種社會(huì)信用最終通過抵稅或交易的方式能夠給投資者帶來實(shí)際的資金回報(bào)。  

對于項(xiàng)目所在地的“東道國”來說，在項(xiàng)目初始的準(zhǔn)備階段，可能需耗費(fèi)人力物力與潛在投資者所在國家進(jìn)行談判溝通。但這種成本從長遠(yuǎn)來看是性價(jià)比很高的。成功的土壤修復(fù)項(xiàng)目不僅能為“東道國”的生態(tài)環(huán)境保護(hù)帶來益處，改善的土壤質(zhì)量也會(huì)很快吸引更多高質(zhì)量產(chǎn)業(yè)布局，從而為“東道國”經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展注入活力。

事實(shí)上，雖然上述試點(diǎn)是在英國和南非之間展開的。但有條件的國家完全可以在自己國家范圍內(nèi)開展這種社會(huì)信用融資模式的探索。比如，中國一方面具有很多諸如土壤修復(fù)項(xiàng)目等社會(huì)影響產(chǎn)出較高的項(xiàng)目，另一方面又有著領(lǐng)先的區(qū)塊鏈技術(shù)，投資者也有減輕個(gè)人所得稅和企業(yè)稅的訴求，具備同時(shí)作為“東道國”和“投資國”的潛能。此外，如果項(xiàng)目所在地和投資者所在地都在一國之內(nèi)，也能避免雙重稅收體系不同帶來的項(xiàng)目協(xié)調(diào)負(fù)擔(dān)。

四、“社會(huì)信用融資模式”運(yùn)用于土壤修復(fù)項(xiàng)目的建議

案例中的社會(huì)信用融資方式雖然在很多方面的發(fā)展還還不夠成熟，但其作為一種新型融資工具，隨著責(zé)任投資者日益增多，以及全球?qū)沙掷m(xù)金融發(fā)展的不斷重視，具備一定發(fā)展?jié)撃?。對于將社?huì)信用融資用于土壤修復(fù)項(xiàng)目的情景，我們初步提出以下幾條建議：

一是在公眾層面，提升社會(huì)信用融資宣傳的力度和精準(zhǔn)度，吸引特定投資者進(jìn)入社會(huì)信用融資市場。但因其特殊的還本付息方式，社會(huì)信用融資并不適用于所有的投資者，應(yīng)鎖定責(zé)任投資者和對減稅有較強(qiáng)烈需求的投資者作為目標(biāo)人群。

二是要靈活調(diào)整國際社會(huì)信用融資項(xiàng)目中不同國家間針對特定項(xiàng)目的征稅制度，以簽訂雙重征稅協(xié)議等方式保障國家之間實(shí)施社會(huì)信用融資的進(jìn)程。在南非和英國進(jìn)行社會(huì)信用融資試點(diǎn)的過程中我們發(fā)現(xiàn)，在國家之間實(shí)施信用融資更加艱難。為了不同稅收制度給投資者帶來的不確定性，必須確保不同稅務(wù)機(jī)關(guān)（例如國家、聯(lián)邦、省和市稅務(wù)機(jī)關(guān)）之間簽訂的雙重征稅協(xié)議達(dá)成一致。

三是為減少社會(huì)信用融資給公共預(yù)算帶來的風(fēng)險(xiǎn)，有關(guān)部門應(yīng)提升信息披露程度、精準(zhǔn)評估項(xiàng)目可發(fā)放的社會(huì)信用數(shù)額，并在適當(dāng)時(shí)候通過減少發(fā)放信用數(shù)量等方式化解可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。

四是加強(qiáng)土壤修復(fù)項(xiàng)目的前期準(zhǔn)備，加大能力建設(shè)投入，同時(shí)加強(qiáng)項(xiàng)目本身的風(fēng)險(xiǎn)防控工作，從而加強(qiáng)項(xiàng)目的盈利能力。不論融資方式怎樣創(chuàng)新，也并不能擔(dān)保項(xiàng)目的成功，項(xiàng)目本身才是投資回報(bào)的最關(guān)鍵因素。

本文內(nèi)容改編自中國生態(tài)環(huán)境部環(huán)境規(guī)劃院、國際可持續(xù)發(fā)展研究會(huì)、挪威水環(huán)境研究所、中央財(cái)經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院與奧斯陸國際氣候與環(huán)境研究中心系列報(bào)告Financing Models for Soil Remediation，特此致謝。

參考文獻(xiàn)

數(shù)據(jù)來源：中國生態(tài)環(huán)境部環(huán)境規(guī)劃院、國際可持續(xù)發(fā)展研究會(huì)、挪威水環(huán)境研究所、中央財(cái)經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院與奧斯陸國際氣候與環(huán)境研究中心系列報(bào)告Financing Models for Soil Remediation

更多關(guān)于社會(huì)信用的信息詳見:http://www.social-credit.org/

更多關(guān)于超級(jí)賬本的介紹詳見:https://cn.hyperledger.org/

編譯：

王子葉 中央財(cái)經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院科研助理