具有正向環(huán)境效應(yīng)的收益與投資是投資者對(duì)新興市場(chǎng)綠色債券的兩個(gè)關(guān)鍵性預(yù)期。由于投資者在其投資策略中考慮了環(huán)境因素，2019年綠色債券的投資處于創(chuàng)紀(jì)錄的高位。綠色債券的發(fā)行曾一度集中在中國(guó)，而如今越來(lái)越多其他新興國(guó)家也開(kāi)始采用綠色債券的形式，2019年新興的綠色債券市場(chǎng)活躍在35個(gè)國(guó)家。這是一個(gè)明確、積極的信號(hào)，綠色金融正從過(guò)去十年里的一個(gè)利基市場(chǎng)逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑谑袌?chǎng)的主流。

近日，IFC與Amundi資產(chǎn)管理公司聯(lián)合發(fā)布了第二版全球新興市場(chǎng)綠色債券年度報(bào)告。報(bào)告稱，在全球COVID-19疫情危機(jī)挑戰(zhàn)中，綠色金融為鞏固各國(guó)自身經(jīng)濟(jì)體系提供了創(chuàng)新解決方案。全球綠色債券市場(chǎng)的發(fā)展勢(shì)頭正在迅速增強(qiáng)，目前未償還綠色債券總額已超過(guò)7000億美元。該市場(chǎng)是項(xiàng)目融資的重要來(lái)源，對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家和新興國(guó)家都具有積極的環(huán)境影響。鑒于投資者對(duì)綠色債券的需求持續(xù)增長(zhǎng)，新興市場(chǎng)的綠債發(fā)行者將會(huì)由此而受益。

報(bào)告指出，2019年全球綠色債券市場(chǎng)表現(xiàn)超出預(yù)期，發(fā)行額創(chuàng)下2400億美元的紀(jì)錄。新興的可持續(xù)發(fā)展債券市場(chǎng)規(guī)模翻了一番，2019年發(fā)行額超過(guò)400億美元。新興市場(chǎng)綠色債券發(fā)行量較2018年增長(zhǎng)21%達(dá)到520億美元，未償還綠債總額達(dá)到1680億美元。發(fā)達(dá)市場(chǎng)和新興市場(chǎng)的綠債發(fā)行量略高于去年全球債券發(fā)行總量的3%。

報(bào)告認(rèn)為，2019年投資者表現(xiàn)出越來(lái)越關(guān)注環(huán)境、社會(huì)和治理（ESG）投資，預(yù)計(jì)這將刺激2020年綠色債券發(fā)行或?qū)⒃俅蝿?chuàng)下紀(jì)錄。然而目前的市場(chǎng)狀況抑制了短期前景，隨著信貸周期的轉(zhuǎn)變，新興市場(chǎng)的綠債發(fā)行量預(yù)計(jì)將會(huì)放緩。投資者會(huì)因不確定性依然較高而回避風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，如果發(fā)行方認(rèn)為利差水平不符合基本面且逐步減弱，他們也不會(huì)愿意高價(jià)發(fā)行。特別是綠色債券在本質(zhì)上與界定明晰的綠色融資或投資計(jì)劃相關(guān)，因此在疫情危機(jī)期間可能不是首選融資方案。

這意味著波動(dòng)性增加也許會(huì)帶來(lái)一定的機(jī)會(huì)。當(dāng)流動(dòng)性枯竭、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)增加時(shí)，留在市場(chǎng)中的投資者以及準(zhǔn)備放貸的投資者就有了更多包括在推動(dòng)最佳ESG做法以及可持續(xù)收益方面的議價(jià)能力。負(fù)責(zé)向新興市場(chǎng)長(zhǎng)期分配資金的投資者可以通過(guò)綠債和ESG基金的形式與發(fā)行方合作以釋放長(zhǎng)期資本，并幫助發(fā)行方在預(yù)算內(nèi)及預(yù)算外資金方面變得更有彈性。

目前中國(guó)仍然是最大的新興市場(chǎng)發(fā)行國(guó)，也是全球第二大發(fā)行國(guó)。自2016年以來(lái)中國(guó)每年發(fā)行的綠色債券超過(guò)300億美元，但2019年的發(fā)行量較上年下降了7%。其他新興市場(chǎng)在2019年發(fā)行量達(dá)到180億美元，幾乎是2018年的三倍，這推動(dòng)了新興市場(chǎng)綠色債券的整體增長(zhǎng)。其他新興市場(chǎng)中發(fā)行量最大的是印度，其次是智利、波蘭、菲律賓、阿聯(lián)酋和巴西。還有5個(gè)新興市場(chǎng)國(guó)家首次發(fā)行綠債，分別是巴巴多斯、捷克、厄瓜多爾、巴拿馬和烏克蘭，這表明綠債市場(chǎng)在全球區(qū)域的地理分布已呈現(xiàn)多樣化。

債券市場(chǎng)狀況支撐了2019年的債券發(fā)行，新興市場(chǎng)所有行業(yè)的債券發(fā)行總額為1.7萬(wàn)億美元，高于2018年的1.4萬(wàn)億美元。盡管中國(guó)的債券發(fā)行量增長(zhǎng)了21%，但中國(guó)以外的新興市場(chǎng)的債券發(fā)行量?jī)H增長(zhǎng)了11%。

中國(guó)境外綠色債券發(fā)行增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁，這歸因于發(fā)行方和投資者對(duì)綠色債券的認(rèn)知和專業(yè)知識(shí)水平的提高以及對(duì)ESG產(chǎn)品的需求。2019年全球范圍內(nèi)ESG專用基金管理的資產(chǎn)規(guī)模約為8500億美元，許多跡象表明需求已超過(guò)供應(yīng)。新興市場(chǎng)發(fā)行方雖然進(jìn)入這一領(lǐng)域時(shí)間較短，但沖勁十足，因?yàn)樗麄兝檬袌?chǎng)對(duì)綠色債券的強(qiáng)烈需求已從國(guó)內(nèi)和國(guó)際投資者那里獲得了資金。

東亞和太平洋地區(qū)仍然是新興市場(chǎng)綠色債券發(fā)行的領(lǐng)頭羊（占總發(fā)行量的81%），中國(guó)去年的340多億美元仍然占了地區(qū)總量的大部分比例。

從指數(shù)方面來(lái)衡量，2019年也表現(xiàn)不俗。2019年全球綠色債券指數(shù)再次跑贏全球綜合債券基準(zhǔn)。自2017年底至2020年3月初，累積表現(xiàn)指數(shù)已超過(guò)200個(gè)基點(diǎn)。現(xiàn)有數(shù)據(jù)顯示，全球范圍內(nèi)綠色債券在二級(jí)市場(chǎng)的交易價(jià)差比類似的傳統(tǒng)債券更低，新興市場(chǎng)的綠色債券一般不會(huì)溢價(jià)交易。

報(bào)告指出，包括綠色和可持續(xù)金融在內(nèi)的以識(shí)別和降低氣候變化風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)的全球舉措正在國(guó)家和區(qū)域兩個(gè)層面發(fā)起，以支撐那些有前景的綠色金融政策和戰(zhàn)略。然而在計(jì)量信息的獲取、報(bào)告的質(zhì)量、以及標(biāo)準(zhǔn)及分類方法的統(tǒng)一方面仍然存在相當(dāng)大的挑戰(zhàn)。

在COVID-19疫情危機(jī)下，該報(bào)告的發(fā)布希望激發(fā)人們對(duì)構(gòu)建可持續(xù)金融體系的批判性思考，以支撐一個(gè)更具彈性的經(jīng)濟(jì)體系。過(guò)去幾年，全球綠色債券市場(chǎng)因其動(dòng)員能力和潛力吸引了越來(lái)越多關(guān)注環(huán)境效益的項(xiàng)目資金。如今綠色債券發(fā)行方和投資方都面臨著克服市場(chǎng)動(dòng)蕩和不確定性的問(wèn)題。盡管當(dāng)前COVID-19疫情危機(jī)所造成的長(zhǎng)期影響還難以評(píng)估，但持續(xù)應(yīng)對(duì)氣候變化的行動(dòng)依然至關(guān)重要，資本市場(chǎng)工具如綠色債券對(duì)這些努力的資金支持，特別是在新興市場(chǎng)已表現(xiàn)出潛在的適應(yīng)性。

在考慮綠色債券投資策略時(shí)，一些投資者對(duì)可能產(chǎn)生綠色泡沫以及不得不犧牲回報(bào)的風(fēng)險(xiǎn)表示擔(dān)憂，但這種風(fēng)險(xiǎn)最終將取決于供需動(dòng)態(tài)以及新興國(guó)家中綠色債券市場(chǎng)的平衡點(diǎn)。這無(wú)疑將是未來(lái)市場(chǎng)參與者保持警惕的一個(gè)領(lǐng)域。在接下來(lái)的幾個(gè)月里，經(jīng)濟(jì)刺激措施將會(huì)為引導(dǎo)資本進(jìn)入低碳轉(zhuǎn)型領(lǐng)域并為其提供新的機(jī)會(huì)，綠債市場(chǎng)的最終結(jié)果將在很大程度上取決于采取何種刺激措施和政策方向。

總之，這場(chǎng)疫情危機(jī)凸顯了世界經(jīng)濟(jì)更需抵御全球沖擊的必要性。當(dāng)前的危機(jī)也許只是敲響了對(duì)未來(lái)沖擊的一次警鐘，因此現(xiàn)在比以往任何時(shí)候都更需要綠色投資。