華福證券近日發(fā)布環(huán)保行業(yè)2024年中期投資策略：把握高分紅機遇，關(guān)注低碳循環(huán)經(jīng)濟。

以下為研究報告摘要：

回顧1H24：板塊分化明顯。2024年1月2日-6月26日，環(huán)保行業(yè)各板塊市場表現(xiàn)分化明顯。1Q24，環(huán)保行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入744.19億元，同比增長3.24%；營業(yè)成本540.32億元；歸母凈利潤77.78億元，同比增長13.84%。隨著經(jīng)濟呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢，環(huán)保行業(yè)營收規(guī)模得到改善。2024年一季度，環(huán)保行業(yè)毛利率和凈利率分別為27.39%、10.45%，分別同比增長1.42pct、1.68pct，由于行業(yè)降本增效進一步深化，相關(guān)企業(yè)盈利能力持續(xù)增強。

現(xiàn)金流改善，分紅可持續(xù)。連續(xù)2022-2023兩年大旱疊加水資源總量的下降，水資源安全的關(guān)注度日益提升，水處理及水資源再生仍具廣闊前景。2017年1月-2024年3月，36座重點城市居民用水價格由2.15元/噸提升至2.35元/噸，但水價整體仍偏低，具備較大上漲空間，有望增厚供水企業(yè)利潤。垃圾焚燒發(fā)電投產(chǎn)高峰已過，相關(guān)企業(yè)資本開支大幅降低，疊加熱電聯(lián)產(chǎn)模式推廣，現(xiàn)金流改善明顯，具備提高分紅的能力。

堅定“雙碳”國策，踐行循環(huán)經(jīng)濟。多省市陸續(xù)發(fā)布“以舊換新”相關(guān)政策，早期的新能源汽車動力電池逐步進入更新?lián)Q代階段，以山東省為例，2024-2025年將迎來新能源城市公共汽電車和動力電池更新?lián)Q代第一個高峰。隨著近幾年新能源汽車滲透率快速提升，退役電池數(shù)量有望高速增長，相關(guān)汽車拆解及鋰電回收企業(yè)有望受益。在循環(huán)經(jīng)濟的背景下，包括再生塑料、金屬資源化、生物柴油在內(nèi)的資源再生行業(yè)有望迎來新的發(fā)展機遇。

火電靈活性改造有望加快。由于當?shù)叵{能力有限，西部部分地區(qū)仍存在較高的棄風率、棄光率。另一方面夏季氣溫較高，全社會用電量增長，一些地區(qū)出現(xiàn)調(diào)峰能力仍然不足的情況。存量火電機組進行提高出力調(diào)節(jié)范圍的靈活性改造是目前階段適合中國電力系統(tǒng)結(jié)構(gòu)的一種方式，火電靈活性改造成本相對較低，具有良好的經(jīng)濟性優(yōu)勢。在新型電力系統(tǒng)建設(shè)的背景下，相關(guān)政策確定了發(fā)電側(cè)與用戶側(cè)、發(fā)電側(cè)內(nèi)部各電源應(yīng)當承擔的“應(yīng)有”責任，合理的輔助服務(wù)價格傳導(dǎo)機制有望加快火電靈活性改造進程。

投資建議

在環(huán)保產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展階段，圍繞“雙碳”和循環(huán)經(jīng)濟，我們推薦以下三條主線：

水務(wù)行業(yè)量穩(wěn)價增，垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)投產(chǎn)高峰已過，現(xiàn)金流明顯改善，具備高分紅潛力，建議關(guān)注水務(wù)板塊重慶水務(wù)、興蓉環(huán)境、聯(lián)合水務(wù)，建議關(guān)注固廢板塊三峰環(huán)境、永興股份、瀚藍環(huán)境、旺能環(huán)境；

受益“以舊換新”，資源再生及鋰電回收行業(yè)有望迎來新的發(fā)展機遇，建議關(guān)注高能環(huán)境、英科再生、天奇股份；生物柴油需求擴容，建議關(guān)注卓越新能、山高環(huán)境；

在新型電力系統(tǒng)建設(shè)背景下，火電靈活性改造進程有望加快，謹慎推薦華光環(huán)能、青達環(huán)保。

風險提示

政策推進不及預(yù)期；地方財政壓力；大宗商品價格波動。