以下為研究報告摘要：

時隔7年ccer審批重啟，首批CCER項目已正式掛網(wǎng)，新發(fā)減排量有望在不久后進(jìn)入市場。2024年8月23日，國家應(yīng)對氣候變化戰(zhàn)略研究和國際合作中心發(fā)布公告表示，國家氣候戰(zhàn)略中心正式開始受理自愿減排項目（CCER）的相關(guān)申請。自2017年3月宣布暫停備案后，CCER市場已經(jīng)有7年時間未曾開放新的項目審批；CCER作為我國碳交易市場重要組成部分，此次重啟將補齊我國的國家碳排放交易體系缺失的一塊重要“拼圖”。9月2日，首批CCER項目正式掛網(wǎng)；截至9月9日，首批公示的CCER項目共有37個，覆蓋了造林、紅樹林、光熱和海風(fēng)等4類項目。從項目類型上來看，海風(fēng)類項目以21個的數(shù)量占據(jù)了絕大多數(shù)，造林&紅樹林項目共有11個；從單項目減排量來看，最大的項目是福能海峽公司長樂外海海上風(fēng)電項目，年減排量約84.6萬噸。根據(jù)《CCER交易管理辦法（試行）》，業(yè)主距離獲得減排量還需要經(jīng)過最少70個工作日+審定與核查機(jī)構(gòu)出具相應(yīng)報告所需的時間。我們判斷隨著新批次方法學(xué)發(fā)布，公示項目后續(xù)減排量將分批次下發(fā)，為碳市場帶來新的交易機(jī)會和流動性。

碳市場第二履約周期活力有效提升，2024年將新納入水泥、鋼鐵、電解鋁行業(yè)，需求擴(kuò)容或進(jìn)一步推高碳價。在23年底清繳的第二履約周期中，成交量/碳價較第一周期增長47.0%/46.5%。9月9日生態(tài)環(huán)境部發(fā)布方案，擬將水泥、鋼鐵、電解鋁行業(yè)納入碳市場；此次擴(kuò)容將新增重點排放單位約1500家，覆蓋排放量新增加約30億噸。2024年為首個新行業(yè)碳排放管控年度，2025年底前完成首次履約工作，屆時全國碳排放權(quán)交易市場覆蓋排放量占全國總量的比例將達(dá)到約60%，擴(kuò)容后CCER理論年需求量將增長至約4億噸。配額缺口的增加或同步抬升CEA/CCER的價格：考慮到歐美碳關(guān)稅落地進(jìn)程加速，我國碳市場將逐漸與國際接軌，截至9月12日歐盟EU ETS價格為65.45歐元/噸，約515元，是我國碳配額價格（89.9元/噸）的5.7倍。我們認(rèn)為碳價是引導(dǎo)企業(yè)采納低碳技術(shù)&行業(yè)實現(xiàn)綠色轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵因素，后續(xù)我國碳價仍有較大提升空間。

國家“從上至下”碳中和強(qiáng)制政策落地，為實現(xiàn)綠色轉(zhuǎn)型目標(biāo)護(hù)航。近期我國頒布多項重磅政策/法律法規(guī)，為順利實現(xiàn)碳中和目標(biāo)、綠色轉(zhuǎn)型提供創(chuàng)新動能和制度保障：1月25日，國務(wù)院頒布《碳排放權(quán)交易管理暫行條例》，為我國氣候變化領(lǐng)域的首部專項法規(guī)，其實施保障了碳交易各環(huán)節(jié)的”有法可依“。8月11日，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于加快經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展全面綠色轉(zhuǎn)型的意見》，這是中央首次對加快全面綠色轉(zhuǎn)型進(jìn)行系統(tǒng)部署，針對不同領(lǐng)域提出量化工作目標(biāo)。

經(jīng)濟(jì)增長承壓背景下，短期政策執(zhí)行強(qiáng)度存在彈性。一方面：參考?xì)W洲碳市場履約，受俄烏沖突影響，天然氣供應(yīng)減少疊加內(nèi)需孱弱，迫使部分歐洲國家短期內(nèi)增加對傳統(tǒng)能源如煤炭的依賴；EUA（歐盟碳配額）價格短期承壓（截至24年9月16日相比23年3月9日高點下降約34%）。另一方面：參考我國碳市場第二履約周期（2022-2023年），公共衛(wèi)生事件背景下，主管單位對202家重點排放單位采取紓困措施。據(jù)生態(tài)環(huán)境部披露：23、24年度碳排放基準(zhǔn)值同等可比口徑下降1%左右，既保持減排壓力，又在企業(yè)可承受范圍內(nèi)，保障市場平穩(wěn)運行。我們認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)增長承壓時，短期碳排放收緊力度存在彈性，頂層政策的指導(dǎo)方向具有更大意義：在更長線維度上規(guī)范監(jiān)管框架，搭建數(shù)據(jù)管理體系，推進(jìn)新能源產(chǎn)業(yè)及低碳技術(shù)改革，我們認(rèn)為我國綠色轉(zhuǎn)型目標(biāo)將穩(wěn)步實現(xiàn)。岳陽林紙為林業(yè)碳匯開發(fā)龍頭，公司預(yù)計2025年末簽約林業(yè)碳匯5000萬畝；我們認(rèn)為碳匯業(yè)務(wù)有望打開公司第二成長曲線，對岳陽林紙維持“推薦”評級。

風(fēng)險提示：方法學(xué)發(fā)布進(jìn)度不及預(yù)期，CCER審批速度不及預(yù)期的風(fēng)險。