證券的流動(dòng)性受兩方面影響。首先是流通的股票數(shù)量；其次是準(zhǔn)備買賣證券的市場(chǎng)參與者數(shù)量。自2002年起，Xetra流動(dòng)性指標(biāo)XLM（Xetra Liquidity Measure）可以衡量所有證券的流動(dòng)性短缺所引起的成本。XLM在全天對(duì)在Xetra連續(xù)交易的所有股票進(jìn)行測(cè)量。XLM測(cè)量以基點(diǎn)的形式發(fā)表，XLM值越低，則意味著由市場(chǎng)流動(dòng)性引起的隱形交易成本越低。德交所通過(guò)官網(wǎng)每天公布前一個(gè)交易日在Xetro Top Liquids上榜的股票。

德交所設(shè)立的指定做市商制度旨在向市場(chǎng)提供額外的流動(dòng)性，尤其是對(duì)于流動(dòng)性較低的股票。指定做市商主要由銀行或金融服務(wù)提供商擔(dān)任，他們通過(guò)約定的規(guī)則買進(jìn)或賣出證券，以避免供需的失衡，這也意味著流動(dòng)性相對(duì)低的股票可以被連續(xù)交易，XLM值協(xié)助顯示股票的流動(dòng)性，當(dāng)數(shù)值低于一定標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，則表示該股票需要指定做市商的參與指定做市商是德交所交易模式成功的一個(gè)重要組成部分。

在德交所，公司可以選擇通過(guò)發(fā)行股票、或者發(fā)行公司債券的方式進(jìn)行融資。

多樣的方式，不同透明度的板塊，可以讓公司自由選擇適合自己的融資方式。在發(fā)行股票的三個(gè)市場(chǎng)上，以最基高標(biāo)準(zhǔn)的高級(jí)市場(chǎng)里的上市公司數(shù)量最多，近300家，而一般市場(chǎng)和初級(jí)市場(chǎng)則分別為207和184。目前，共有90多家非德國(guó)公司選擇在法蘭克福交易所上市，其中中國(guó)公司數(shù)目為24，在海外公司中占比26%。海外公司在初級(jí)市場(chǎng)的比例最大，達(dá)到近17%。

高級(jí)市場(chǎng)的公司數(shù)目最多，得益于企業(yè)在高級(jí)市場(chǎng)上更高的可見(jiàn)度，企業(yè)可以通過(guò)在高級(jí)板塊上市被更多的國(guó)際投資人認(rèn)識(shí)，許多中國(guó)家喻戶曉的德國(guó)品牌均在此板塊，如阿迪達(dá)斯、戴姆勒奔馳、寶馬、拜耳制藥、德意志銀行等等。而中國(guó)公司選擇高級(jí)市場(chǎng)則能體現(xiàn)其盈利能力，較容易獲得歐洲的投資人的認(rèn)可。不過(guò)也并非所有的知名公司都偏好高級(jí)市場(chǎng)，比如豪華汽車品牌保時(shí)捷就選擇在一般市場(chǎng)板塊融資。

隨著德國(guó)資本市場(chǎng)的完善和跨國(guó)買賣股票日益便利，一些曾在其他國(guó)家上市的德國(guó)公司開(kāi)始退市并回到德交所。如今，美國(guó)的投資者可以通過(guò)電子平臺(tái)在德意志交易所繼續(xù)直接買賣巴斯夫股票。

從根本上來(lái)說(shuō)，德意志交易所的具有吸引力的上市和維護(hù)成本，以及較高的流動(dòng)性和成交量是這些企業(yè)選擇退出其他市場(chǎng)而集中于德國(guó)的主要原因。由于德交所運(yùn)營(yíng)的法蘭克福證券交易所是基于公法上的市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施這一性質(zhì)，公司選擇在法蘭克福證券交易所上市時(shí)付給交易所的費(fèi)用僅為行政管理費(fèi)用，無(wú)論公司上市融資多少，在高級(jí)市場(chǎng)的上市費(fèi)用僅為5500歐元，每年的年費(fèi)也僅為10000歐元。

除此之外，德交所對(duì)企業(yè)上市的條件非常理性，例如在要求最高的高級(jí)市場(chǎng)，只要企業(yè)成立三年以上，注冊(cè)資金達(dá)到125萬(wàn)歐元，擬發(fā)行的股票數(shù)量達(dá)到1萬(wàn)股以上，就可以與具有保薦資格的投資銀行（必須是德國(guó)的交易所的會(huì)員）一同向主管機(jī)構(gòu)提交招股說(shuō)明書(shū)，并且實(shí)現(xiàn)上市融資的目的。在不設(shè)立太多硬指標(biāo)要求的背后，是投資者對(duì)貨真價(jià)實(shí)的企業(yè)成長(zhǎng)性的期望。企業(yè)良好的成長(zhǎng)性和有說(shuō)服力的資本故事才是能從市場(chǎng)上獲得投資人認(rèn)可并且實(shí)現(xiàn)融資的根本所在。（完）

文章來(lái)源：德國(guó)之窗（本文僅代表作者觀點(diǎn)）