近日，深交所發(fā)布修訂創(chuàng)業(yè)板中盤200等3條指數(shù)編制方案的公告，首次將ESG負(fù)面剔除機(jī)制擴(kuò)展至創(chuàng)業(yè)板中盤、小盤、大中盤3條寬基指數(shù)，并與ST剔除機(jī)制同步實施。除了這3條指數(shù)，中國證券報記者梳理發(fā)現(xiàn)，目前已有上證180、上證380、中證A500、創(chuàng)業(yè)板指、創(chuàng)業(yè)板綜等指數(shù)的編制采用了ESG負(fù)面剔除機(jī)制。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，優(yōu)秀的ESG表現(xiàn)已成為公司證券躋身核心指數(shù)成分股的入場券，這將倒逼上市公司提升ESG信息披露與治理水平。

　　ESG負(fù)面剔除機(jī)制持續(xù)推廣

　　根據(jù)公告，深交所對創(chuàng)業(yè)板中盤200、創(chuàng)業(yè)板小盤300、創(chuàng)業(yè)板300指數(shù)編制方案進(jìn)行修訂，并將于2026年6月15日起實施。其中，創(chuàng)業(yè)板中盤200指數(shù)修訂為創(chuàng)業(yè)板200指數(shù)（簡稱“創(chuàng)業(yè)200”），創(chuàng)業(yè)板小盤300指數(shù)修訂為創(chuàng)業(yè)板500指數(shù)（簡稱“創(chuàng)業(yè)500”），創(chuàng)業(yè)板300指數(shù)（簡稱“創(chuàng)業(yè)300”）選樣方式修訂為將創(chuàng)業(yè)板指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板200指數(shù)樣本股組合。3條指數(shù)的編制均采用ESG負(fù)面剔除機(jī)制，剔除國證ESG評級在B級以下的股票。

　　國證指數(shù)公司表示，此次優(yōu)化后，將構(gòu)建以創(chuàng)業(yè)板指為大盤、創(chuàng)業(yè)200為中盤、創(chuàng)業(yè)500為小盤以及創(chuàng)業(yè)300為大中盤的寬基指數(shù)體系，整體市值覆蓋率將提升至84%，進(jìn)一步強(qiáng)化指數(shù)體系的市場表征性和規(guī)則系統(tǒng)性，有利于豐富市場對于創(chuàng)業(yè)板的觀測和投資維度。

　　“ESG評級低的公司往往存在環(huán)境污染、治理失效或社會爭議等重大風(fēng)險隱患，剔除機(jī)制相當(dāng)于為指數(shù)配置了風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)，降低投資者遭遇黑天鵝事件的概率。”興業(yè)碳金融研究院高級研究員吳艷陽說。

　　中國銀河證券研究院新發(fā)展研究院國際ESG研究中心主任馬宗明認(rèn)為，此次深交所對3條指數(shù)的編制進(jìn)行修訂并引入ESG負(fù)面剔除機(jī)制，意味著A股主流寬基指數(shù)進(jìn)入ESG管理時期。從中短期看，此舉可幫助投資者降低投資風(fēng)險，倒逼企業(yè)提升ESG信息披露與治理水平；從長期看，可對標(biāo)全球的責(zé)任投資趨勢，是資本市場在制度層面響應(yīng)可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵性一步。

　　在此次修訂3條指數(shù)的編制前，創(chuàng)業(yè)板指與創(chuàng)業(yè)板綜的編制均引入了ESG剔除機(jī)制。創(chuàng)業(yè)板指ESG負(fù)面剔除機(jī)制于2025年6月16日起實施，在每次定期調(diào)整時剔除國證ESG評級在B級以下的股票。創(chuàng)業(yè)板綜從2025年7月25日起，ESG評級降為C級及以下的樣本股，從評級變更次月的第二個星期五的下一個交易日起將被從指數(shù)成分股中剔除。

　　上交所已于2024年在上證180編制方案中引入ESG負(fù)面剔除機(jī)制。據(jù)當(dāng)時公告，修訂方案從2024年12月16日實施，上證180須剔除中證ESG評級結(jié)果在C級及以下的上市公司證券。上證380編制方案的ESG負(fù)面剔除機(jī)制則于2025年6月16日開始實施。此外，包含了滬深兩市證券的中證A500編制方案中也引入了ESG負(fù)面剔除機(jī)制，剔除中證ESG評級C級及以下的證券。

　　北交所目前主要采取鼓勵ESG信息披露的方式，未在指數(shù)編制中引入ESG負(fù)面剔除機(jī)制。“按照市場預(yù)期，北交所未來也會在ESG剔除機(jī)制方面與滬深交易所保持一致。”馬宗明表示。

　　此次深交所對3條指數(shù)編制方案的修訂中，還明確提到引入風(fēng)險警示股票公告日次月剔除機(jī)制，剔除將被交易所實施風(fēng)險警示（ST或*ST）的樣本股。該機(jī)制與ESG負(fù)面剔除機(jī)制形成風(fēng)險把控的“兩把鎖”。吳艷陽表示，該機(jī)制的意義在于，能夠及時將高風(fēng)險證券從指數(shù)成分股中剔除，降低指數(shù)的波動性和下行風(fēng)險，保護(hù)投資者利益，提升指數(shù)質(zhì)量，強(qiáng)化市場約束，促使上市公司規(guī)范經(jīng)營。

　　三大推動力

　　業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，交易所將ESG負(fù)面剔除機(jī)制引入相關(guān)指數(shù)的編制主要有三大推動力。

　　首先是政策推動。ESG信息披露制度不斷完善，推動了上市公司ESG信息披露實踐與ESG評級的應(yīng)用。滬深北交易所2024年發(fā)布上市公司可持續(xù)發(fā)展報告指引，2025年發(fā)布可持續(xù)發(fā)展報告編制指南，上市公司ESG信息披露進(jìn)入全面實施階段。2026年更是成為ESG強(qiáng)制披露元年。

　　“隨著上市公司ESG信息披露進(jìn)一步完善，市場對于ESG評級的應(yīng)用也在持續(xù)深入。ESG評級在指數(shù)編制中的應(yīng)用可引導(dǎo)資本更好地支持ESG表現(xiàn)優(yōu)秀的企業(yè)，形成良性循環(huán)?！盓SG金融科技公司Smartesg創(chuàng)始人兼CEO張譯戈對記者表示。

　　其次是機(jī)構(gòu)驅(qū)動。吳艷陽認(rèn)為，養(yǎng)老金、主權(quán)基金等境內(nèi)外長線資金的ESG綜合投資需求持續(xù)上升，推動了ESG投資的整體發(fā)展。

　　最后是市場共識。馬宗明表示：“ESG負(fù)面剔除機(jī)制將一部分劣質(zhì)標(biāo)的從指數(shù)成分股中篩除出去，減少投資風(fēng)險，優(yōu)化市場生態(tài)。”商道融綠董事長郭沛源表示，市場普遍認(rèn)為ESG評級低的公司股票風(fēng)險會高，剔除尾部風(fēng)險的做法具有一定的市場共識。

　　風(fēng)險警示類股票的ESG評級表現(xiàn)往往不佳。馬宗明告訴記者，不少學(xué)術(shù)文件已經(jīng)證明，如果ESG評級較低，公司股票被實施風(fēng)險警示的概率也較大，主要原因在于公司治理往往存在問題?！肮局卫硎荅SG三個維度中的核心，絕大多數(shù)公司被風(fēng)險警示就是源于公司治理的實效差，比如內(nèi)控機(jī)制崩潰、信息披露違規(guī)、財務(wù)造假等?！瘪R宗明說。

　　交易所將ESG負(fù)面剔除機(jī)制引入相關(guān)指數(shù)的編制方案，將對相關(guān)公司證券的資金流動性產(chǎn)生直接影響。馬宗明告訴記者，這意味著優(yōu)秀的ESG評級將成為上市公司進(jìn)入巨量資金池的入場券，“公司證券想要獲得主流指數(shù)背后的長期被動資金青睞，就得先過ESG這一關(guān)”。

　　目前上市公司ESG整體表現(xiàn)如何？以國證ESG評級結(jié)果作為參考，2026年一季度，在滬深上市公司中，A級至AAA級公司數(shù)量占比37.0%，B級至BBB級公司數(shù)量占比58.3%，B級以下公司數(shù)量占比4.7%。

　　“從長期來看，這種淘汰機(jī)制將把ESG低評級的公司證券排除在主流指數(shù)和被動資金池外，資金會更多地向優(yōu)質(zhì)、符合標(biāo)準(zhǔn)的公司集中，倒逼著上市公司改善ESG表現(xiàn)?！瘪R宗明說。郭沛源認(rèn)為，這也證明了ESG評級不是公司品牌宣傳素材，它有著更為實際的應(yīng)用空間。

　　促進(jìn)上市公司提升治理水平

　　除了將ESG負(fù)面剔除機(jī)制引入相關(guān)指數(shù)的編制方案，交易所還推出了不少ESG相關(guān)指數(shù)，跟蹤ESG指數(shù)的產(chǎn)品不斷豐富。

　　中證指數(shù)公司最新報告顯示，截至2026年2月底，中證指數(shù)公司累計發(fā)布與可持續(xù)相關(guān)的指數(shù)167條，其中股票指數(shù)120條，形成了ESG基準(zhǔn)、ESG領(lǐng)先和ESG策略等系列，跟蹤可持續(xù)指數(shù)的產(chǎn)品（如各類ETF）有98只，規(guī)模合計866.96億元。

　　根據(jù)國證指數(shù)公司最新報告，截至2026年一季度末，深圳證券信息有限公司共發(fā)布泛ESG概念指數(shù)80條。其中，根據(jù)公司ESG綜合表現(xiàn)編制的ESG系列股票指數(shù)21條，環(huán)境、社會、公司治理等各類單維度系列股票指數(shù)53條，可持續(xù)發(fā)展概念債券指數(shù)6條?；谏鲜鲋笖?shù)共開發(fā)相關(guān)產(chǎn)品40只，規(guī)模合計約322億元。

　　張譯戈表示，綜合全球機(jī)構(gòu)的研究成果，采用ESG整合策略編制的指數(shù)整體流動性更好、抗風(fēng)險性更強(qiáng)，在較長的時間周期里具有明顯優(yōu)勢；ESG評級與對應(yīng)公司市值呈正相關(guān)關(guān)系。

　　ESG評級對上市公司資金吸引力的實際影響，在另一組數(shù)據(jù)中同樣得到了印證。張譯戈在2025年對幾家同行業(yè)上市公司做過數(shù)據(jù)分析，其中兩家公司ESG評級處于中上水平但相差一級。結(jié)果顯示，評級落后的公司所吸引的基金總數(shù)較另一家少20%，且其吸引到的基金中，ESG基金數(shù)量的占比明顯更低。

　　郭沛源稱，編制指數(shù)時采用的ESG策略有多種，不同策略對上市公司產(chǎn)生的影響有所差異，積極篩選策略產(chǎn)生正向激勵，負(fù)面剔除策略產(chǎn)生反向約束。從上市公司的角度看，公司應(yīng)當(dāng)將“不被剔除”作為底線要求，而非作為ESG信息披露與治理的目標(biāo)?？茖W(xué)合理的目標(biāo)應(yīng)該是結(jié)合公司戰(zhàn)略不斷提升ESG治理能力。

　　馬宗明認(rèn)為，從市場端角度看，交易所不斷推動ESG評級的應(yīng)用，一方面有助于完善風(fēng)險防控體系，另一方面可推動A股市場更好地對接全球責(zé)任投資體系。

　　國證指數(shù)公司在公告中表示，下一步，深交所將加快構(gòu)建充分表征創(chuàng)業(yè)板改革發(fā)展成果、凸顯創(chuàng)業(yè)板投資價值的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)體系，為市場提供多元化的寬基投資標(biāo)的，引導(dǎo)要素資源向新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域聚集，更好服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。