作為受益于碳減排的上述三種類(lèi)型的CER賣(mài)手產(chǎn)業(yè)中，以水電、風(fēng)電和光伏為代表的清潔能源、節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)作為國(guó)家大力扶持發(fā)展的低碳產(chǎn)業(yè)，也是我們下半年以及未來(lái)重點(diǎn)看好的對(duì)象。化工類(lèi)減排企業(yè)由于受產(chǎn)業(yè)周期影響，產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)性較大，基本面分析較為復(fù)雜，暫不作為重點(diǎn)推薦。

1、出售CER對(duì)上市清潔能源發(fā)電企業(yè)影響

由于新能源產(chǎn)業(yè)鏈較長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)上市的上游設(shè)備、材料或零部件生產(chǎn)企業(yè)較多，我們重點(diǎn)關(guān)注直接受益于CER減排補(bǔ)貼的風(fēng)電、光伏發(fā)電、核電的運(yùn)營(yíng)企業(yè)，目前國(guó)內(nèi)致力于新能源發(fā)電運(yùn)營(yíng)的企業(yè)僅有節(jié)能風(fēng)電、銀星能源、中國(guó)核電少數(shù)幾個(gè)。除此以外，水電也是CER的大賣(mài)家。我國(guó)水資源豐富，水電作為傳統(tǒng)清潔能源，發(fā)電技術(shù)相對(duì)成熟，國(guó)內(nèi)上市水電企業(yè)較多，未來(lái)將大面積受益。

核心假設(shè)：

1、 近幾年來(lái)配額過(guò)度分配導(dǎo)致碳價(jià)下行，從前幾年高達(dá)100元/噸碳價(jià)下滑到低點(diǎn)時(shí)的20元/噸，目前價(jià)格多在20-40元/噸區(qū)域附近。試點(diǎn)的七大區(qū)域碳權(quán)市場(chǎng)的整體交投不太活躍，CER碳價(jià)波動(dòng)幅度較大。碳排放權(quán)定價(jià)過(guò)低會(huì)導(dǎo)致高耗能企業(yè)減排意愿度下降，對(duì)于低碳節(jié)能和生態(tài)文明的長(zhǎng)遠(yuǎn)建設(shè)非常不利，因此從未來(lái)5年的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展來(lái)看，CER價(jià)格的大幅上行是大概率事件。

但考慮未來(lái)碳價(jià)的變革之路仍然較為漫長(zhǎng)，碳價(jià)上行仍存變數(shù)。因此在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)的估計(jì)條件不適合太過(guò)于激進(jìn)。我們采用保守預(yù)測(cè)，假設(shè)CER銷(xiāo)售價(jià)格為20元/噸，備案成本為10元/噸，所得稅率15%;

2、 清潔能源發(fā)電量與CO2減排量的轉(zhuǎn)換比率參考發(fā)改委審定、備案的同類(lèi)風(fēng)電、光伏發(fā)電及水電項(xiàng)目的減排量比率，統(tǒng)一假定為0.85噸/MWh(即1千度電相當(dāng)于減排0.85噸CO2)。

3、 發(fā)電量、收入及凈利潤(rùn)均以2014年為參考。

表1：第一類(lèi)清潔能源運(yùn)營(yíng)商

數(shù)據(jù)來(lái)源：公司年報(bào)、中國(guó)自愿排減交易信息平臺(tái)、金斧子投研中心

在上述假設(shè)條件下，銀星能源的凈利增長(zhǎng)比例達(dá)到57%，是CER交易的最顯著受益者。其余的發(fā)電類(lèi)企業(yè)中，節(jié)能風(fēng)電、桂冠電力、甘肅電投、黔源電力的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)幅度都在10%以上?？梢钥闯觯?guī)模較小或盈利能力相對(duì)較弱的清潔能源發(fā)電企業(yè)對(duì)CER交易帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)彈性較大(如表1灰底色部分)。

2、節(jié)能環(huán)保類(lèi)企業(yè)

國(guó)內(nèi)致力低碳節(jié)能減排的大環(huán)保企業(yè)值得重點(diǎn)推薦，具體來(lái)看，如文中第二部分所述，生物質(zhì)發(fā)電、垃圾焚燒、余熱發(fā)電以及節(jié)能設(shè)備類(lèi)環(huán)保企業(yè)均將直接受益。具體計(jì)算過(guò)程較為復(fù)雜，此處不再贅述。

表2：第二類(lèi)節(jié)能減排環(huán)保企業(yè)

數(shù)據(jù)來(lái)源：公司年報(bào)、中國(guó)自愿排減交易信息平臺(tái)、金斧子投研中心