十年磨一劍。中國碳排放權(quán)交易已經(jīng)在今年7月中旬正式啟動，首批納入履約期的企業(yè)發(fā)生的碳交易總量每年將達(dá)40億噸，中國由此成為全球覆蓋溫室氣體排放量規(guī)模最大的碳市場。在這種情況下，已經(jīng)運行了近16年之久的歐盟碳市場所取得的相關(guān)經(jīng)驗教訓(xùn)無疑值得我們參考與借鑒。

首先，碳市場的發(fā)展完善是一個循序漸進(jìn)的過程。政府確定年度碳排放總量，將其換算成可交易的配額，然后分配到要求履約的行業(yè)與企業(yè)，這是歐盟碳市場運行的基本模式。而為了讓納入履約期的企業(yè)有好的適應(yīng)，不引起企業(yè)財務(wù)成本的陡增，碳配額在最初往往是免費發(fā)放，而不會“一刀切”式地要求企業(yè)認(rèn)購。同時，伴隨著碳市場的演進(jìn)，免費碳配額將逐漸遞減直至退出，而購買性碳配額與拍賣性配額會不斷增加并占據(jù)主導(dǎo)。另一方面，碳市場一般會以階段化的方式逐步向前推進(jìn)，每個階段的時間跨度長短不一，就履約期的企業(yè)來說，時間周期太短，減排約定無法準(zhǔn)時完成，而周期拉得太長又容易產(chǎn)生拖拉延誤的結(jié)果，因此，總體上看，碳市場在減排節(jié)奏安排上宜遵循前短后長與由短到長的節(jié)奏。就我國而言，目前的碳配額完全采取了免費供給方式，同時，按照碳市場安排計劃，2225家發(fā)電行業(yè)的重點排放單位將納入首個履約周期，而且接下來的第二個周期內(nèi)鋼鐵、水泥、電解鋁、化工等其他重點行業(yè)都將被納入其中，進(jìn)程節(jié)奏上似乎多少吸收了歐盟經(jīng)驗。不僅如此，如同歐盟、美國加州碳市場一樣，我國碳市場未來也會逐漸將一氧化碳、全氟化碳等溫室氣體納入到交易品種范圍。

其次，碳價格是碳市場最重要的風(fēng)向標(biāo)。碳價過低代表企業(yè)碳排放成本低，一些重排大戶甚至因此可以變得肆無忌憚，而那些自覺減排的企業(yè)手中多出來的碳配額就會貶值，從而沖擊與削弱他們控排與減排的積極性，此時碳配額供給出現(xiàn)過剩，碳配額需求遭受壓制，碳市場就會面臨自廢武功的風(fēng)險?；诖?，歐盟千方百計地要將碳價格推升上去，但碳價爬升又不可能一步到位，需要政府在政策層面不停地慢火加溫，比如在分步提高減排力度的同時減少碳配額指標(biāo)，或者漸次加大碳配額年度固定遞減機制，以此營造與強化碳配額的稀缺預(yù)期，進(jìn)而引導(dǎo)碳價碎步上揚。從國內(nèi)碳市場看，碳價格從上線首日48元/噸的開盤價下跌至目前的42元/噸左右，總體一直呈現(xiàn)下跌趨勢，跌幅至目前已經(jīng)超過了14%，與此同時全國不少省份今年的“雙碳”控制目標(biāo)并未完成，許多地方基于政策壓力出現(xiàn)拉閘限電現(xiàn)象，對企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營帶來顯著的負(fù)面影響，由此足以說明碳價格并沒有發(fā)揮鮮明的引導(dǎo)作用。為此，中國政府有必要像歐盟那樣出臺靈敏性的碳價調(diào)控政策，包括在重污染行業(yè)開征碳稅，倒逼更多企業(yè)進(jìn)入碳市場，按照碳配額完成情況動態(tài)管控新年度的碳配總額，制造出二級市場碳價上漲的政策預(yù)期，同時有必要在碳市場引入做市商制度。

再次，碳交易活躍度是檢驗碳市場成熟的標(biāo)尺。多元的投資參與主體以及多樣化的產(chǎn)品供給是歐盟碳市場活躍的核心因素，就國內(nèi)來看，業(yè)內(nèi)一致認(rèn)為二級市場碳交易量和一級市場碳配額發(fā)放量比值為5%，目前納入首個履約期的2225家企業(yè)的碳配額為45億噸，對應(yīng)碳市場的年交易總量2.25億噸，以一年250個交易日來計算，平均每天的交易量應(yīng)為90萬噸，但實際情況是，碳市場上線交易以來，除了首日成交量達(dá)410萬噸外，其他交易日一般在幾萬噸到30萬噸之間，甚至出現(xiàn)過3000噸的單日成交最低記錄。另外，目前碳市場的交易主體僅限于控排企業(yè)，并且還是一對一的現(xiàn)貨交易，不僅可以匹配的流動性不足，而且交易效率較低。在碳交易供給量放大的同時，需求端市場力量如果不能同步壯大與加速激活，供求失衡的矛盾勢必強力壓抑市場活躍度。

按照歐盟的經(jīng)驗，在碳市場投資群體中，投資人參與占比一半都超過2/3，并且更大規(guī)模的還是機構(gòu)投資者。不同于控排企業(yè)參與碳市場交易主要以完成履約為目的，投資人參與市場交易就是為了獲取收益，他們對價格會更為敏感，市場操作的活躍性因此變得更強，而除了產(chǎn)生充足的流動性供給外，多元化的投資者因為風(fēng)險偏好、預(yù)期、信息來源各異，彼此之間的博弈也更能形成相對公允的碳市場價格。與投資主體多元化對應(yīng)的是碳市場可供投資者選擇的金融產(chǎn)品必須多樣化。具體說來，國內(nèi)碳市場產(chǎn)品的構(gòu)建與更新主要從三個層面展開。一是基金類產(chǎn)品，以目前的新能源基金、綠色基金、ESG基金等為基礎(chǔ)，要支持與鼓勵金融機構(gòu)開發(fā)更多的專項碳基金品種，并實現(xiàn)新老碳基金產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)一，同時融入更多的碳減排指標(biāo)；二是債券類產(chǎn)品，包括在碳市場發(fā)行類似銀行間市場的綠色債券、碳中和債券等產(chǎn)品，同時支持銀行將各種符合標(biāo)準(zhǔn)的碳質(zhì)押與碳抵押等功能產(chǎn)品進(jìn)行資產(chǎn)證券化；三是期貨類產(chǎn)品，它們對控排企業(yè)與市場參與者來說既能提供較為明確的碳價預(yù)期，也能通過對沖操作而獲利，從而降低交易成本，同時連續(xù)、公開、透明、高效、權(quán)威的遠(yuǎn)期價格也能緩解市場參與者的信息不對稱，從而更好地進(jìn)行交易風(fēng)險管理[8]。

最后，要不斷完善碳市場的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。多層次交易平臺既制造了歐盟碳價上漲的拱衛(wèi)力，也為多路資金參與交易提供重要的便利性場所，而踴躍交易量則又成就了碳價格上行的最重要動力。就國內(nèi)來看，目前只有上海與武漢兩地碳市場，且后者并不是交易場所，而只是碳交易登記地，為此有必要在全國性的碳交易市場基礎(chǔ)上創(chuàng)建更多的專業(yè)性與區(qū)域性碳交易市場，既為企業(yè)與投資人參與交易創(chuàng)造成本低、入市快的環(huán)境與條件，也能在競爭中生成更多的碳交易金融產(chǎn)品。

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原文引用：張銳.歐盟碳市場的運營績效及對中國的啟示,2021,（11）：36-44

來源：《決策與信息》2021年第11期

作者：張銳（1964-），男，湖北孝感人，廣東外語外貿(mào)大學(xué)經(jīng)濟學(xué)教授，中國市場學(xué)會理事，主要從事國際金融與服務(wù)貿(mào)易研究。

責(zé)編：汪智力、編輯：鄧汝濛