從2013年開始，中國在部分省市進(jìn)行碳排放權(quán)交易試點(diǎn)，在未來會形成全國范圍內(nèi)的總量控制下的碳排放權(quán)交易市場。中國碳排放權(quán)期貨的推出涉及到期貨合約設(shè)計(jì)、交易規(guī)則的制定等一系列問題，但是在任何市場設(shè)計(jì)中，合理的定價(jià)機(jī)制的建立都是核心問題。

       目前對碳排放權(quán)期貨定價(jià)的研究還沒有一個(gè)定論，有的學(xué)者認(rèn)為可以使用持有成本模型對碳排放權(quán)期貨進(jìn)行定價(jià)，有的學(xué)者使用基于跳躍一擴(kuò)散過程的均衡定價(jià)模型對期貨價(jià)格進(jìn)行模擬，還有學(xué)者使用GARCH模型對碳排放權(quán)期貨進(jìn)行模擬。對現(xiàn)有文獻(xiàn)的梳理給中國碳排放權(quán)期貨定價(jià)的研究提供了思路，即根據(jù)碳排放權(quán)的特性，在期貨定價(jià)模型的基礎(chǔ)上給出碳排放權(quán)期貨定價(jià)模型。本文將基于無套利思想，針對碳排放權(quán)期貨構(gòu)建完全市場條件下的持有成本定價(jià)模型、放松完全市場假設(shè)條件的期貨定價(jià)模型和不完全市場條件下的期貨定價(jià)模型。

       對于碳排放權(quán)期貨的持有成本定價(jià)模型，基于完全市場假設(shè)，在不考慮碳排放權(quán)市場上的直接交易費(fèi)用、借貸利率不等性、現(xiàn)貨市場的賣空限制等條件的基礎(chǔ)上，將期貨理論價(jià)格視為現(xiàn)貨價(jià)格與將現(xiàn)貨持有至到期日所需凈成本的加總。最基本的定價(jià)模型即為：碳排放權(quán)期貨價(jià)格=碳排放權(quán)價(jià)格+持有成本。其中，持有成本是投資者持有某一碳排放權(quán)至合約到期日所需支付的凈成本。由于持有碳排放權(quán)現(xiàn)貨的儲存成本、運(yùn)輸成本為o，因此持有成本主要是融資成本，即貸款購買現(xiàn)貨融資期間支付的利息，或使用自有資金購買現(xiàn)貨失去的機(jī)會成本。