太平洋證券近日發(fā)布新能源行業(yè)周報：目前全球需求增速已到達底部區(qū)間，后續(xù)全球市場有望迎來共振向上，智能化有望帶來新周期。中上游處于周期大底部，先重視結(jié)構(gòu)性機會，如電池、結(jié)構(gòu)件等。

以下為研究報告摘要：

報告摘要

行業(yè)整體策略：關(guān)注光伏積極信號，重視電動車新周期

從近期海外市場看，光儲平價帶來的市場需求持續(xù)向好；國內(nèi)供給端持續(xù)優(yōu)化。電動車智能化有望開啟下游新周期。在周期大底部，率先布局格局好的環(huán)節(jié)，如鋰電池、逆變器等。

新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈核心觀點：

1）發(fā)布未來半年投資投策：中上游底部或?qū)⒌絹恚掠涡轮芷谟型_啟。目前全球需求增速已到達底部區(qū)間，后續(xù)全球市場有望迎來共振向上，智能化有望帶來新周期。中上游處于周期大底部，先重視結(jié)構(gòu)性機會，如電池、結(jié)構(gòu)件等。

2）寧德時代通過“寧家服務(wù)”、線下品牌展示門店拓展終端品牌力。寧德時代的后市場服務(wù)品牌“寧家服務(wù)”，112家服務(wù)商覆蓋全國25個省份、80個城市，提供電池基礎(chǔ)保養(yǎng)、維修檢測及移動救援等服務(wù)。光伏產(chǎn)業(yè)鏈核心觀點：中期底部將很快到來

1）光伏大底部積極信號有所增多：漲價、并購、新興市場。近期，硅料價格微漲；通威股份擬并購潤陽股份，行業(yè)產(chǎn)能出清有望加速。中東等新興市場放量趨勢明顯：中國能建建設(shè)的沙特2GW項目開工。2）美國供給端優(yōu)化，需求有望持續(xù)釋放。近日，美國白宮發(fā)布關(guān)于促進晶硅光伏電池進口積極調(diào)整公告：將進口太陽能電池關(guān)稅配額從5GW提高到12.5GW。

3）國內(nèi)市場化變革持續(xù)推進。中核匯能簽訂全國出口企業(yè)最大規(guī)模單筆綠證交易：與富士康簽約321萬張綠證交易（綠電32.1億千瓦時）。風電產(chǎn)業(yè)鏈核心觀點：推薦“兩?！敝骶€&盈利反轉(zhuǎn)的整機。

1）風機：招標價格預計觸底企穩(wěn)，整機企業(yè)盈利有望反轉(zhuǎn)。目前陸上風機去除塔筒平價價格在1200-1400元/KW，且從2024年4月以來有回升跡象。從企業(yè)端看，運達股份、金風科技、三一重能的風機業(yè)務(wù)毛利率從2024Q1已經(jīng)有回升跡象。隨著招標價格觸底企穩(wěn)疊加成本管控，整機盈利水平有望繼續(xù)回升。

2）近日，國家能源局發(fā)布《配電網(wǎng)高質(zhì)量發(fā)展行動實施方案（2024—2027年）》，提高配電網(wǎng)對分布式新能源的接納、配置和調(diào)控能力。3）東方電氣：2024年1-7月實現(xiàn)新生效訂單627.83億元，同比增長19.2%。其中煤電產(chǎn)業(yè)新生效訂單同比增長超37%，水電產(chǎn)業(yè)新生效訂單同比增長超102%，電站服務(wù)產(chǎn)業(yè)新生效訂單同比增長超30%。

周觀點：

（一）新能源汽車：中上游底部或?qū)⒌絹?，下游新周期有望開啟新能源車本周我們的觀點如下：

上半年國內(nèi)電動車銷量保持高增、歐美市場增速較低，我們認為全球需求增速已到達底部區(qū)間，后續(xù)全球市場有望迎來共振向上。

1）2024年H1全球新能源汽車銷量同比增長約24%，我們估計2024年是全球需求增速低點，2025年全球市場有望迎來共振向上，2024/2025/2026年全球銷量同比增速將達到20%/24%/27%。

2）2024年H1我國新能源汽車銷量同比+32%，我們維持2024年國內(nèi)銷量1100-1200萬輛的預期，智能化升級有望持續(xù)驅(qū)動銷量高增。3）2024年H1歐洲主要國家新能源汽車銷量同比+1%，我們預計全年銷量同比持平，2025年政策+供給驅(qū)動下需求增速有望拐點向上；2024H1美國新能源汽車銷量同比+16%，我們預計全年銷量同比+20%，2025年上半年特斯拉將生產(chǎn)更便宜的車型，美國銷量增速有望提升。

4）出口：2024年H1我國出口新能源汽車60萬輛，同比+13%，其中前三大市場分別為巴西、比利時和英國，預計我國電動車出海增速將保持強勁。

上半年中上游整體量價承壓，處于周期大底部，后續(xù)量利有望向上。我們認為在經(jīng)歷上半年整體量價承壓后，中上游整體價格及單位盈利到達底部區(qū)間，后續(xù)有望底部向上，分環(huán)節(jié)看：

1）電池及結(jié)構(gòu)件環(huán)節(jié)整體競爭格局及盈利能力仍較優(yōu)，下半年有望保持；

2）電解液及六氟磷酸鋰上半年價格到達底部，下半年六氟磷酸鋰新增產(chǎn)能較少，價格有望見底企穩(wěn)，盈利有望修復；

3）正極上半年虧損嚴重，后續(xù)頭部企業(yè)仍有產(chǎn)能釋放，價格可能承壓，龍頭市占率有望提升；

4）負極頭部企業(yè)上半年保持盈利，下半年幾家龍頭接近滿產(chǎn)，龍頭單位盈利有望保持穩(wěn)定，行業(yè)市占率有望向頭部企業(yè)集中；

5）隔膜上半年盈利相對較好，下半年主要企業(yè)新擴產(chǎn)能較多，隔膜價格整體仍有下降空間。

復合集流體、半固態(tài)電池、4680電池下半年有望落地，看好新技術(shù)帶來的機會。

下半年半固態(tài)電池將量產(chǎn)上車智己L6、4680電池有望在國內(nèi)放量、復合集流體量產(chǎn)訂單有望落地，下半年新技術(shù)有望迎來積極的邊際變化。

供需周期大底部機會到來，優(yōu)先布局格局好的環(huán)節(jié)、重視產(chǎn)業(yè)鏈龍頭及新市場和新技術(shù)機會。

產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)標的：

1）格局好的龍頭：特斯拉、寧德時代、億緯鋰能、欣旺達、天賜材料、華友鈷業(yè)、尚太科技、星源材質(zhì)等。

2）創(chuàng)新與彈性：華為、小米等終端創(chuàng)新；碳酸鋰等彈性。

3）出海與新技術(shù)：璞泰來、新宙邦、科達利、中偉股份等。

（二）光伏：底部大重組，產(chǎn)能有望加速出清，通威股份擬并購潤陽股份

光伏行業(yè)本周我們的觀點如下：

事件：公司以自有或自籌資金向潤陽股份現(xiàn)金增資，同時現(xiàn)金收購江蘇悅達集團有限公司前述增資10億元取得的潤陽股份股權(quán)，合計取得潤陽股份不低于51%的股權(quán)。前述交易總計金額不超過人民幣50億元，交易完成后，潤陽股份將成為公司控股子公司。通威股份轉(zhuǎn)向組件和一體化布局后，硅片、海外市場一直是公司需要突破的核心，潤陽擁有行業(yè)領(lǐng)先的產(chǎn)能，此次并購補齊了公司海外、硅片產(chǎn)能的布局。產(chǎn)能的出清正在加速：

1）產(chǎn)能的出清正在加速，無論是上周麥迪科技的公告，還是這周通威股份與潤陽的公告，還是近期頻繁變動的光伏從業(yè)人員，都昭示著更大規(guī)模、更迅猛的出清即將發(fā)生。

2）此次重組是行業(yè)內(nèi)較為核心的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)之間的重組，我們認為擁有較高契合度的重組是行業(yè)內(nèi)較為標志性的事件，行業(yè)大底部已經(jīng)到來，不用對產(chǎn)能無法出清過于擔心。歷次新周期開始，都是以新技術(shù)、新市場為核心開啟，上一輪在光伏平價帶來需求明顯修復情況下，N型時代開啟了一輪光伏的新周期；新一輪新周期，我們認為也會伴隨著顆粒硅、XBC、鈣鈦礦等技術(shù)逐步完善，以及光儲平價展開帶來的需求超預期開啟。

產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)標的：

1）一體化企業(yè)：隆基綠能、晶科能源、協(xié)鑫科技、TCL中環(huán)、通威股份等。

2）輔材及配套企業(yè)：福斯特、陽光電源、德業(yè)股份、禾邁股份等。3）新成長：愛旭股份、阿特斯等。

（三）風電：“兩?！币廊皇侵骶€，整機盈利有望反轉(zhuǎn)

風電行業(yè)本周我們的觀點如下：

國內(nèi)：陸風進入平穩(wěn)發(fā)展階段，海風進入新一輪向上周期。

從招標量來看，2024年上半年風機招標量已接近2023年全年水平；預計2024年招標量有望超過2022年，實現(xiàn)新高。2024H1，國內(nèi)風機招標規(guī)模63.42GW（不含框架招標），同比+86.72%；其中，陸上風機招標59.16GW，同比+98.78%；海上風機招標4.27GW，同比+1.44%。根據(jù)招標量與陸海風發(fā)展情況，預計2024-2026年國內(nèi)風電新增裝機分別為84.52GW、92.71GW、103.30GW，CAGR為9.18%；其中，陸風新增裝機規(guī)模分別為75GW、80GW、85GW，CAGR為6%；海風新增裝機規(guī)模分別為9.5GW、12.7GW、18.3GW，CAGR為37%。從長周期來看，陸風預計將進入平穩(wěn)發(fā)展階段，海風進入新一輪向上周期。

全球：亞非拉陸風將快速增長，歐亞海風貢獻主要增量。

根據(jù)GWEC數(shù)據(jù)，1）全球陸風新增裝機量預計從2023年的106GW增長至2028年的146GW，CAGR為7%。分地區(qū)看，亞非拉等區(qū)域未來陸風將實現(xiàn)較快增長。2024-2028年中東和非洲陸風新增裝機CAGR為39%、亞太（除中國）為17%、歐洲為13%、美洲為11%。2）全球海風新增裝機有望從2023年的11GW增長至2033年的66GW，CAGR為20%。分區(qū)域看，歐洲海風新增裝機有望從2023年的4GW增長至2033年的28GW，CAGR為22%，亞太（除中國）海風新增裝機有望從2023年的0.8GW增長至2033年的10.5GW，CAGR為30%，歐亞海風貢獻主要增量。

海纜：高壓大容量送出成趨勢，海外市場開拓初見成效。

1）根據(jù)南方電網(wǎng)科學研究院的測算：1GW海上風電交直流送出的等價距離為90km左右，2GW海上風電交直流送出等價距離為70km，2GW整體直流送出成本相比2*1GW降低25%。高壓大容量送出將是發(fā)展趨勢，直流占比達到26%：從目前國內(nèi)在建或規(guī)劃項目的送出方式來看，53%將采用220KV交流送出，2%采用330KV交流送出，19%采用500KV交流送出；2%采用320KV直流送出，25%采用500KV直流送出。2）龍頭海纜企業(yè)海外市場取得初步成果，截至目前東方電纜累計獲得歐洲海纜訂單接近30億元、中天科技獲得歐洲Baltica2海風項目約12.09億元275kV海纜訂單?？紤]到歐洲海風需求即將開始放量，且歐洲本土海纜企業(yè)擴產(chǎn)周期長，頭部企業(yè)訂單已經(jīng)積壓到2028年以后，我們預計將有更多訂單外溢至中國企業(yè)。

風機：招標價格預計觸底企穩(wěn)，整機企業(yè)盈利有望反轉(zhuǎn)。

目前陸上風機去除塔筒平價價格在1200-1400元/KW，且從2024年4月以來有回升跡象；隨著陸風大型化邊際放緩，其價格有望企穩(wěn)。海上風機去除塔筒價格目前在2500-2700元/KW徘徊。從企業(yè)端看，運達股份、金風科技、三一重能、明陽智能的風機業(yè)務(wù)毛利率從2024Q1已經(jīng)有回升跡象。隨著招標價格觸底企穩(wěn)疊加成本管控，整機盈利水平有望繼續(xù)回升。

零部件：海風環(huán)節(jié)需求較旺盛，國內(nèi)企業(yè)積極布局出海。

隨著國內(nèi)外海風進入新一輪高增周期，海纜、管樁等海風相關(guān)節(jié)需求旺盛，預計國內(nèi)海纜市場規(guī)模有望從2023年的122億增長至2026年的403億，CAGR為49%；全球海風樁基+塔筒需求有望從2023年的334萬噸增長至2026年的924萬噸，CAGR為40%。海外風電需求較好，除了較早布局出口業(yè)務(wù)的鑄鍛件等零部件企業(yè)將繼續(xù)受益外，國內(nèi)海纜和管樁企業(yè)這兩年也在積極開拓海外市場，且部分企業(yè)已取得不錯訂單，展望未來國內(nèi)風電企業(yè)出海將成為趨勢。

投資建議：目前，國內(nèi)海風已進入較長高增周期，歐洲海風即將開啟新一輪增長周期，日韓等國海風開始加速建設(shè)。因此，海風有望迎來國內(nèi)與海外共振。建議重點關(guān)注海風產(chǎn)業(yè)鏈、盈利有望反轉(zhuǎn)的整機企業(yè)、海外業(yè)務(wù)收入占比較高的風電零部件企業(yè)。

1）受益于深遠海和出海機遇的海纜企業(yè)：東方電纜等；

2）盈利有望反轉(zhuǎn)的整機企業(yè)：運達股份、三一重能、金風科技、明陽智能等；

3）重點布局海上&海外市場的管樁、鑄鍛件等零部件企業(yè)：泰勝風能、大金重工、天順風能、海力風電、金雷股份、振江股份等。

板塊和公司跟蹤

新能源汽車行業(yè)層面：寧德時代發(fā)布服務(wù)品牌“寧家服務(wù)”，進軍后市場

新能源汽車公司層面：科達利、尚太科技等發(fā)布2024半年度報告光伏行業(yè)層面：中國能建總承包建設(shè)的沙特2GW光伏項目開工光伏公司層面：通威股份發(fā)布關(guān)于與江蘇潤陽新能源科技股份有限公司及相關(guān)方簽署增資意向性協(xié)議的公告

風電行業(yè)層面：陽江三山島1GW海上風電項目啟動勘察設(shè)計招標風電公司層面：東方電纜、豪邁科技等發(fā)布2024年半年度報告

風險提示：下游需求不及預期、行業(yè)競爭加劇、技術(shù)進步不及預期