ESG正以前所未有的力量，成為驅(qū)動資本市場價值回歸、實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的關鍵工具。

2025年10月11日，加密貨幣全線大跌，比特幣一度向下跌破110000美元，跌幅達9%。根據(jù)Coinglass數(shù)據(jù)，暴跌后的24小時內(nèi)全球共164.4萬人爆倉，爆倉總金額達192.16億美元。究其根源，比特幣價格波動本質(zhì)緣于其無實物資產(chǎn)或主權信用背書，價值完全依賴市場投機共識，即市場多空雙方的資金勢力博弈。因此比特幣的價格沒有價值錨點，完全是一種“市場情緒”的表現(xiàn)，此次暴跌也正是一次“市場情緒”的強烈波動。而傳統(tǒng)資產(chǎn)的價值依托未來現(xiàn)金流預測、各種估值模型與包括ESG在內(nèi)的風險模型進行評估，市場價格是圍繞著價值上下波動的，即傳統(tǒng)資產(chǎn)是有價值錨點的。而在ESG的風險評估框架下，比特幣被歸類為“風險投機品”。此次比特幣暴跌事件，說明資本市場的狂歡正在逐漸散去，估值泡沫在現(xiàn)實的地面上正在不斷破裂，一種深刻的“價值回歸”正在全球金融市場悄然上演。

資本市場的核心功能在于服務實體經(jīng)濟，引導資源優(yōu)化配置，促進經(jīng)濟的健康發(fā)展。然而，長期以來部分資本市場存在過度關注短期利潤、忽視長期價值，甚至出現(xiàn)“脫實向虛”的現(xiàn)象。這種現(xiàn)象不僅扭曲了企業(yè)的經(jīng)營行為，也可能導致資源錯配，阻礙經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展。在全球經(jīng)濟邁入數(shù)字化、綠色化與可持續(xù)發(fā)展的新時代背景下，資本市場正經(jīng)歷一場深刻的價值重塑。傳統(tǒng)的以短期財務指標為導向的估值模式，在面對日益復雜的宏觀環(huán)境、地緣政治風險以及社會環(huán)境挑戰(zhàn)時，顯得力不從心。投資者和監(jiān)管機構的目光正逐漸轉向更具前瞻性和可持續(xù)性的評估維度，而被稱為“第二張財報”的ESG正以前所未有的力量，成為驅(qū)動資本市場價值回歸、實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的關鍵工具。

首先，價值回歸意味著資本市場從追求短期財務指標向關注公司內(nèi)在價值的增長轉變。企業(yè)的創(chuàng)新能力、風險控制以及社會影響成為評價核心。這不僅提升了企業(yè)的信譽，也促進了全球經(jīng)濟的綠色、可持續(xù)發(fā)展。德勤中國董事會主席蔣穎在2024年10月的演講中指出，全球ESG投資資產(chǎn)預計在2025年達到53萬億美元，占當時全球管理資產(chǎn)總額的1/3。這一預測與彭博產(chǎn)業(yè)研究2021年發(fā)布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)存在一致性，均指向ESG投資在全球資產(chǎn)配置中占比將持續(xù)提升。

其次，價值回歸并非空談，而是資本市場應對氣候變化、社會不平等和治理失范等全球挑戰(zhàn)的必然選擇。近年來全球范圍內(nèi)頻發(fā)的極端天氣事件、供應鏈中斷以及社會動蕩，都深刻地提醒著市場參與者，非財務風險同樣對企業(yè)的長期價值產(chǎn)生重大影響。此外，隨著投資者對可持續(xù)發(fā)展的關注日益加深，他們迫切需要企業(yè)提供具有可比性、可信度的ESG信息，以有效評估企業(yè)的長期風險、識別發(fā)展機遇，并優(yōu)化資產(chǎn)配置決策。越來越多的機構投資者，特別是養(yǎng)老基金、主權財富基金等長期資金，將ESG納入投資決策流程，尋求與自身價值觀相符且能夠?qū)崿F(xiàn)長期穩(wěn)健回報的投資標的。

最后，在資本市場從追逐短期利潤轉向追求長期價值的轉變過程中，ESG不是簡單的道德附加，而是嵌入企業(yè)價值鏈的戰(zhàn)略工具。環(huán)境（E）維度關注碳排放、資源利用和污染控制；社會（S）維度涵蓋勞工權益、多樣性和社區(qū)影響；治理（G）維度則聚焦董事會獨立性、反腐敗和透明度。這些要素通過量化指標轉化為投資決策依據(jù)，幫助揭示企業(yè)的“隱形價值”。

ESG促進價值回歸的機制在于風險管理和機會發(fā)掘。一方面，ESG可以揭示和指導規(guī)避風險，提升企業(yè)競爭力，吸引資本。如：ESG的環(huán)境指標可以揭示高碳排放企業(yè)面臨碳稅和監(jiān)管風險，可能導致資產(chǎn)貶值。另一方面，ESG可以幫助識別具備增長潛力的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。如：注重社會責任的企業(yè)往往客戶忠誠度更高，品牌溢價顯著。海通國際對A股公司2018年至2023年的ESG評分數(shù)據(jù)研究顯示，持有ESG排名前30%企業(yè)的股票在持有期3年時，平均年化超額收益達12.8%。這不是巧合，而是ESG將非財務因素轉化為財務績效的必然結果。

資本市場的價值回歸，是推動全球經(jīng)濟向綠色、可持續(xù)發(fā)展轉型的必由之路。ESG作為實現(xiàn)這一目標的核心工具仍面臨著數(shù)據(jù)不足的障礙。挑戰(zhàn)雖存，但未來隨著全球數(shù)字化進程的加快、技術革新與新型投資理念的普及，ESG的前景依舊樂觀，在資本市場中的作用日益彰顯，成為引領價值回歸的關鍵動力。

（作者系浙江省可持續(xù)發(fā)展研究會ESG專委會專家組專家）