2026年兩會(huì)期間，全國(guó)政協(xié)委員、中泰證券總經(jīng)理馮藝東聚焦資本市場(chǎng)改革發(fā)展，圍繞上市公司分紅制度、碳市場(chǎng)機(jī)制短板、內(nèi)地與香港互聯(lián)互通等問(wèn)題帶來(lái)了多項(xiàng)制度性建議。

　　馮藝東觀察到，2025年全年滬深A(yù)股上市公司現(xiàn)金分紅創(chuàng)歷史新高，然而，以公司分紅后現(xiàn)金流量能否覆蓋其短期帶息債務(wù)為測(cè)算標(biāo)準(zhǔn)，發(fā)現(xiàn)大量A股上市公司難以覆蓋，存在龐氏分紅現(xiàn)象，即大額分紅缺乏真實(shí)盈利和現(xiàn)金流支撐，用借款給股東分紅。馮藝東還發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前分紅制度對(duì)現(xiàn)金流的關(guān)注不足；同時(shí)，對(duì)大股東不合理分紅決策的事前約束與事后問(wèn)責(zé)薄弱；此外，債務(wù)融資端對(duì)分紅的約束機(jī)制不完善。

　　為此，馮藝東建議優(yōu)化上市公司分紅制度。一是將現(xiàn)金流作為償債能力的重要判定標(biāo)準(zhǔn)；二是完善債權(quán)人與董事會(huì)的權(quán)責(zé)制衡體系；三是強(qiáng)化債務(wù)融資端限制性條款的主動(dòng)保護(hù)功能。

　　關(guān)于碳排放權(quán)交易市場(chǎng)（簡(jiǎn)稱“碳市場(chǎng)”）方面，馮藝東表示，碳市場(chǎng)是我國(guó)實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰、碳中和的重要制度安排，也是以價(jià)格信號(hào)引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的關(guān)鍵抓手。目前，我國(guó)碳市場(chǎng)建設(shè)處于初級(jí)階段，在推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)上面臨明顯制約。為此，馮藝東建議，優(yōu)化碳排放稅收制度，進(jìn)一步完善碳排放權(quán)交易市場(chǎng)。

　　一是增設(shè)碳配額稅種，加強(qiáng)碳配額持有與超額排放約束。建立全國(guó)統(tǒng)一的碳排放權(quán)交易市場(chǎng)和科學(xué)的碳排放計(jì)算規(guī)則，將所有涉及碳排放的行業(yè)、企業(yè)均納入市場(chǎng)。按照“按日計(jì)征、持有即納稅”的原則，對(duì)納入碳市場(chǎng)的企業(yè)所持有的碳配額統(tǒng)一征收碳配額持有稅，無(wú)論其配額來(lái)源為免費(fèi)分配還是從市場(chǎng)有償取得，均納入征稅范圍，倒逼企業(yè)主動(dòng)盤活閑置配額、釋放富余額度，提升二級(jí)市場(chǎng)有效供給。

　　二是建立碳配額持有稅與國(guó)家收儲(chǔ)、注銷機(jī)制的聯(lián)動(dòng)機(jī)制，強(qiáng)化碳排放總量調(diào)控。建立以國(guó)家碳排放總量管控目標(biāo)、經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求、碳市場(chǎng)交易情況等為基準(zhǔn)的動(dòng)態(tài)碳配額持有稅率調(diào)整機(jī)制，并設(shè)立國(guó)家碳配額儲(chǔ)備與注銷機(jī)制。

　　三是構(gòu)建“區(qū)域協(xié)同、行業(yè)分類”的差異化碳稅收機(jī)制，推動(dòng)區(qū)域產(chǎn)業(yè)布局優(yōu)化。例如，在區(qū)域?qū)用妫瑢?shí)行地區(qū)差異化稅收政策，在東部發(fā)達(dá)地區(qū)執(zhí)行較高碳配額持有稅稅率，進(jìn)一步降低碳排放的同時(shí)，引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)向中西部適度轉(zhuǎn)移。中西部地區(qū)結(jié)合發(fā)展實(shí)際實(shí)行合理稅率，增強(qiáng)承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的碳排放空間承載力。在行業(yè)層面，根據(jù)政府對(duì)行業(yè)發(fā)展的鼓勵(lì)和支持程度不同，設(shè)立不同的碳配額持有稅率。對(duì)重點(diǎn)鼓勵(lì)和支持的行業(yè)，實(shí)行較低的碳配額持有稅率，對(duì)限制或需要轉(zhuǎn)型的行業(yè)，則實(shí)行較高的碳配額持有稅率，以此推動(dòng)企業(yè)按照政府鼓勵(lì)和支持的發(fā)展方向主動(dòng)優(yōu)化布局。

　　此外，在內(nèi)地與香港資本市場(chǎng)互聯(lián)互通方面，馮藝東建議，進(jìn)一步提高內(nèi)地企業(yè)赴港備案效率，完善回A上市標(biāo)準(zhǔn)及特殊架構(gòu)監(jiān)管，將北交所納入港股通范圍，促進(jìn)內(nèi)地和香港資本市場(chǎng)互聯(lián)互通。一是優(yōu)化備案審核流程，提升審核效率。二是完善回A上市標(biāo)準(zhǔn)，優(yōu)化特殊架構(gòu)監(jiān)管。三是加速“北港通”落地。