理查德·桑德爾：我們可以了解一下其他市場的起源和演變，從而更好地指導(dǎo)我們發(fā)展新的環(huán)境商品市場。大宗商品、股票、固定收益和環(huán)境商品市場并非自發(fā)出現(xiàn)。它們是對潛在的、公開的市場需求的反饋。它們的成功演進(jìn)有賴于具體的法律和機(jī)制基礎(chǔ)。一個關(guān)鍵要求是確保從市場獲得的收益高于建立市場的成本。了解了上述演進(jìn)過程后，我們對于發(fā)展溫室氣體排放權(quán)交易市場所需的具體步驟就能了然于心。

在研究市場發(fā)展歷史并親歷了市場建設(shè)之后，我們可以用一個簡單的“七階段”過程來展示市場如何演變。第一，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變化產(chǎn)生了對資本的需求；第二，某類商品或有價(jià)證券有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)；第三，確權(quán)及規(guī)范交易出現(xiàn)；第四，現(xiàn)貨市場（即時交付市場）和遠(yuǎn)期市場（非標(biāo)準(zhǔn)化合約或未來交付市場）開始出現(xiàn)；第五，證券和商品交易所出現(xiàn)；第六，建立了有組織的期貨市場（在有組織的交易所和期權(quán)市場上交易標(biāo)準(zhǔn)化合約）；第七，大量場外交易市場（OTC）涌現(xiàn)。

縱觀歷史，這七個階段可以涵蓋數(shù)量眾多的市場的“演變”。股票方面的例子有17世紀(jì)的荷蘭東印度公司；農(nóng)業(yè)大宗商品方面有19世紀(jì)中期芝加哥期貨交易所的小麥期貨交易；在固定收益領(lǐng)域，20世紀(jì)70年代美國國債期貨的創(chuàng)立和推出也發(fā)生在芝加哥期貨交易所。

在環(huán)境商品市場，七個階段的界定非常適合二氧化硫市場。20世紀(jì)80年代末，為了滿足電力需求，美國電力公司大量使用高硫煤，由此帶來對含硫氣體減排市場的潛在需求。隨著發(fā)電量的增加，酸性物質(zhì)排放污染也增加了。這種污染產(chǎn)生于人口相對密集地區(qū)，導(dǎo)致受影響人口的呼吸系統(tǒng)疾病大幅增加。此外，酸雨還破壞了河流和森林。公眾對健康和環(huán)境問題的關(guān)注促使美國國會立法者通過了1990年的《清潔空氣法》修正案，這使得潛在需求變成了有效需求。這項(xiàng)立法設(shè)定了全國二氧化硫排放的最高限額，并提出在未來20年里該限額將持續(xù)降低。該法案也提供了一個重要創(chuàng)新措施，即提供了一個基于市場的“總量控制加交易”體系。這給了公用事業(yè)公司履行減排義務(wù)的靈活性，它們可以直接減少自身排放，或從其他公用事業(yè)公司購買配額。在減排方面效率最高的公用事業(yè)公司可以通過出售未使用的配額獲利。沒有減排的公用事業(yè)公司要么承擔(dān)購買配額的成本，要么面臨嚴(yán)厲的罰款。所有保護(hù)當(dāng)?shù)乜諝赓|(zhì)量的規(guī)定仍然有效。

《清潔空氣法》修正案同時發(fā)揮了三個功能：使得一種環(huán)境商品實(shí)現(xiàn)了標(biāo)準(zhǔn)化（排放一噸二氧化硫的法定配額），提供了金融工具所必需的“所有權(quán)證明”，為有效轉(zhuǎn)讓產(chǎn)權(quán)奠定了法律和機(jī)制基礎(chǔ)。最終，在該法案生效之前，一個非正式市場就已經(jīng)出現(xiàn)了。期權(quán)的交易也隨之出現(xiàn)。芝加哥期貨交易所獲得美國環(huán)境保護(hù)署（EPA）授權(quán)，可組織現(xiàn)貨和遠(yuǎn)期配額的年度拍賣，從此受監(jiān)管的期貨交易所入場。雖然該計(jì)劃并不完美，但幾乎沒有人會否認(rèn)，它確實(shí)能以低于最初預(yù)測的成本實(shí)現(xiàn)其最終環(huán)境目標(biāo)。

基于從新市場誕生到發(fā)展的歷史經(jīng)驗(yàn)，下面談?wù)劸唧w實(shí)施的十二個步驟：第一，明確界定環(huán)境商品；第二，建立市場監(jiān)管規(guī)范；第三，確立相關(guān)基線標(biāo)準(zhǔn)；第四，設(shè)定排放目標(biāo)，分配排放配額，監(jiān)測排放；第五，統(tǒng)一配額標(biāo)準(zhǔn)，確定符合條件的減排信用；第六，建立一個配額注冊登記機(jī)構(gòu)；第七，使用現(xiàn)有的交易所和交易系統(tǒng)；第八，制定拍賣流程；第九，完善交易報(bào)告和流程；第十，加強(qiáng)與其他市場的協(xié)調(diào)；第十一，制定適當(dāng)?shù)臅?jì)準(zhǔn)則；第十二，實(shí)現(xiàn)國際連接。

這個“十二步驟”的藍(lán)圖對CCX的發(fā)展和演變起到了很大的作用。一言以蔽之，實(shí)踐出真知。我們參與了蒙大拿州薩利希和庫特奈部落的林業(yè)減排量交易，為森林生物質(zhì)碳封存的商品化積累了經(jīng)驗(yàn)。這兩個部落把減排量賣給了一群英國投資者，這些錢用來幫助被森林大火燒毀的土地實(shí)現(xiàn)再利用。與哥斯達(dá)黎加政府合作開展的熱帶雨林碳減排量交易提升了我們對森林保護(hù)和國際/跨境碳交易的理解。垃圾填埋甲烷氣體碳減排量交易讓我們對排放量的所有權(quán)、法律和量化方法等問題有了更深入的了解。我們還與工業(yè)和電力行業(yè)公司的咨詢小組合作，從而增加了在確定基準(zhǔn)線和減排目標(biāo)方面達(dá)成共識的能力。我們研究了產(chǎn)品注冊登記工作，理解了配額和減排量的過戶轉(zhuǎn)移機(jī)制，其增強(qiáng)了市場的可靠性。我們通過拍賣提供價(jià)格發(fā)現(xiàn)；開發(fā)電子交易平臺，進(jìn)一步降低交易成本。我們制定了最高標(biāo)準(zhǔn)的碳排放監(jiān)測和核查制度，這些制度也被其他地區(qū)的碳交易項(xiàng)目所采用。作為國際連接的概念驗(yàn)證，CCX推出了試點(diǎn)示范交易，將歐盟的配額轉(zhuǎn)移到CCX的登記機(jī)構(gòu)。綜上，金融創(chuàng)新理論為創(chuàng)新者、企業(yè)家和政策制定者提供了一幅藍(lán)圖，讓他們了解一個新市場是如何演變與發(fā)展的。