碳市場(chǎng)設(shè)立的初衷，是通過(guò)市場(chǎng)化的機(jī)制來(lái)引導(dǎo)增碳企業(yè)向減碳企業(yè)的資金輸出，以緩解企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型下巨大的資金壓力，以及解決政府機(jī)構(gòu)以補(bǔ)貼形式對(duì)控排企業(yè)的單向資金輸出。從這個(gè)交易目的出發(fā)，如果碳市場(chǎng)所發(fā)揮的減碳效應(yīng)仍視同于行政手段，則失去了碳市場(chǎng)存在的根本價(jià)值。與此同時(shí)，在極端的情況下碳市場(chǎng)的金融化又會(huì)帶來(lái)一些金融市場(chǎng)中難以避免的金融現(xiàn)象，從而不利于碳減排企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展。所以，碳市場(chǎng)的金融化可能面臨著兩難的困境。

·正面

第一，為碳定價(jià)提供市場(chǎng)化的價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制。無(wú)論以市場(chǎng)手段還是行政手段、碳市場(chǎng)還是碳稅的收取來(lái)執(zhí)行對(duì)二氧化碳排放的限制，當(dāng)碳排放從無(wú)限性變?yōu)橛邢扌?，都需要?duì)碳排放的行為進(jìn)行定價(jià)。那么，如果想要實(shí)現(xiàn)動(dòng)態(tài)定價(jià)、市場(chǎng)定價(jià)的愿景，促進(jìn)碳價(jià)格對(duì)市場(chǎng)信息的充分吸收，就需要構(gòu)建充分市場(chǎng)化的碳市場(chǎng)。

第二，實(shí)現(xiàn)碳排放權(quán)的國(guó)際流通。由于國(guó)際間無(wú)法設(shè)置碳排放總量，而是以各國(guó)的自我約束力度來(lái)設(shè)置國(guó)家自主貢獻(xiàn)目標(biāo)，故而國(guó)際間難以形成一個(gè)彼此互通的市場(chǎng)。而碳市場(chǎng)如果能夠成為一個(gè)類(lèi)似于股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)的金融市場(chǎng)，碳配額將成為一種具備公允價(jià)值的交易媒介，將有助于解決這一問(wèn)題。

第三，繞道解決能源電力系統(tǒng)的國(guó)企壟斷問(wèn)題。全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)的參與主體目前僅存在2152家的電力企業(yè)，而我國(guó)電力行業(yè)國(guó)企占比超過(guò)60%。在此背景下，碳市場(chǎng)的參與主體不僅缺乏開(kāi)展碳交易的動(dòng)機(jī)，而且在電力系統(tǒng)機(jī)組全體升級(jí)的可能下，會(huì)形成只有配額賣(mài)方而沒(méi)有買(mǎi)方的單方市場(chǎng)。為解決這一問(wèn)題，就需要控排企業(yè)、非控排企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、中介機(jī)構(gòu)、自然人等組成的多元化投資主體參與其中。

第四，確保碳金融與綠色金融參與主體的一致性。我國(guó)綠色信貸與綠色債券的規(guī)模分列全球的首位與次位，而碳市場(chǎng)覆蓋的碳排放總量亦居全球首位。金融機(jī)構(gòu)存在參與碳市場(chǎng)的需求，且專(zhuān)業(yè)金融機(jī)構(gòu)的廣泛參與有利于碳價(jià)格對(duì)市場(chǎng)信息的充分吸收，同時(shí)將有利于實(shí)現(xiàn)碳市場(chǎng)與綠色金融領(lǐng)域的互通、互助。

第五，確保碳市場(chǎng)引導(dǎo)資源配置功能的即時(shí)作用?？嘏胖黧w在生產(chǎn)設(shè)備轉(zhuǎn)型的過(guò)程中面臨著巨大的資金壓力，而現(xiàn)有市場(chǎng)制度下碳市場(chǎng)的集中履約往往導(dǎo)致交易量的高度集中，引起市場(chǎng)價(jià)格的異動(dòng)。如果控排主體能夠基于真實(shí)、及時(shí)的交易價(jià)格形成對(duì)市場(chǎng)判斷的穩(wěn)定預(yù)期，將為其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性提供保障。

·背面

第一，非理性因素對(duì)碳價(jià)格的潛在沖擊。以股票市場(chǎng)為代表的金融市場(chǎng)價(jià)格的形成同時(shí)存在著金融基本面因素和行為金融因素，羊群效應(yīng)引發(fā)的動(dòng)量效應(yīng)可能會(huì)導(dǎo)致碳市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)過(guò)度波動(dòng)的情形，進(jìn)而影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)的流動(dòng)性需求和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本。

第二，金融周期現(xiàn)象可能背離穩(wěn)定碳價(jià)預(yù)期。無(wú)論對(duì)于股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)還是外匯市場(chǎng)，在經(jīng)濟(jì)周期的大背景下，都存在著長(zhǎng)期和短期的金融周期現(xiàn)象。而碳價(jià)格在理論情形下會(huì)隨著企業(yè)減碳邊際成本的提高而逐步攀升，但如果疊加金融周期現(xiàn)象將使這種市場(chǎng)機(jī)制變得過(guò)于復(fù)雜。

第三，市場(chǎng)價(jià)格的操縱與內(nèi)幕交易的可能。從目前全國(guó)碳市場(chǎng)的交易規(guī)模來(lái)看，如果控排主體相互存在交易事前的溝通機(jī)制，其交易行為將嚴(yán)重有違碳價(jià)格市場(chǎng)化的初衷。而如果市場(chǎng)規(guī)模仍局限于此，金融機(jī)構(gòu)的參與可能會(huì)加劇這種情況的出現(xiàn)。

討論與展望

與金融市場(chǎng)的逐步演化類(lèi)似，碳市場(chǎng)制度的完善也不可能一蹴而就。以全球交易最為活躍的歐盟碳市場(chǎng)EU ETS為例，其從2005年設(shè)立至2018年，才完成了碳現(xiàn)貨、碳期貨同時(shí)作為金融工具的一體化監(jiān)管。雖然這種調(diào)整可能影響了歐盟碳市場(chǎng)價(jià)格的一路走高，但這種碳價(jià)提升對(duì)歐盟經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響和整體碳減排效應(yīng)的影響都仍需時(shí)間的考證。

需要肯定的是，碳市場(chǎng)的建設(shè)與繁榮是國(guó)家、地區(qū)控制碳排放、實(shí)現(xiàn)碳減排目標(biāo)的手段之一，而非目的。因此，碳市場(chǎng)能否切實(shí)激活控排主體的減碳動(dòng)力、服務(wù)于我國(guó)碳中和、碳達(dá)峰的戰(zhàn)略目標(biāo)，才是碳市場(chǎng)是否應(yīng)該走向金融化發(fā)展的關(guān)鍵。而這一問(wèn)題的答案可能最終會(huì)來(lái)自碳市場(chǎng)自身的發(fā)展態(tài)勢(shì)，隨著碳市場(chǎng)參與主體的逐步擴(kuò)大、做市商交易制度的設(shè)立、碳期貨等金融衍生品的完善，時(shí)間自然會(huì)給出答案。

感謝北京綠色交易所金子盛先生對(duì)此稿的審閱。