關(guān)于金融支持碳中和的國際經(jīng)驗，主要有兩部分：一是如何來動員私人部門資金參與低碳投資，二是防范氣候風(fēng)險。這兩個方面都非常重要，既要動員更多的綠色資金，也要有序地引導(dǎo)資金退出高碳產(chǎn)業(yè)。以下是八個方面的國際經(jīng)驗，其中會涉及到跟中國的相關(guān)性。

　　第一，關(guān)于綠色和可持續(xù)金融的界定標(biāo)準(zhǔn)。歐盟近期正式通過醞釀了三年的《可持續(xù)金融分類方案》，里面提出了一個非常重要的原則——“無重大損害”原則（No significant harm principle），即被納入可持續(xù)金融支持范圍的項目對環(huán)境、氣候、生物多樣性等任何一個可持續(xù)目標(biāo)都不能有損害。

　　中國的《綠色債券支持項目目錄》的第一個版本由綠金委牽頭起草，發(fā)布于2015年。在今年由人民銀行發(fā)布的新綠債目錄中，我們也借鑒了歐盟的“無重大損害”原則，剔除了清潔煤技術(shù)等高碳項目。過去的綠色目錄納入了一些損害氣候目標(biāo)的綠色項目，如各種清潔煤項目。不過，當(dāng)時有當(dāng)時的條件，2014-2015年間，霧霾問題較為突出，環(huán)保政策的重點是治理霧霾，因此無論用什么樣的辦法，只要可以降霧霾就是“綠色”的。一些項目，尤其是清潔煤技術(shù)，能降低二氧化硫、氮氧化物和粉塵，但無法降低二氧化碳，也被納入到綠色項目和綠色金融支持目錄中。

　　但現(xiàn)在情況不同了。從2013年到2020年，北京PM2.5平均值由90降到38，而環(huán)保部門對中國城市PM2.5設(shè)定的2030年目標(biāo)是35，目前已經(jīng)非常接近該目標(biāo)了。

　　與此同時，高層提出碳中和目標(biāo)，這成為了未來綠色發(fā)展和循環(huán)經(jīng)濟建設(shè)最重要的抓手，因此環(huán)境政策的重點也發(fā)生了重大轉(zhuǎn)變，也就有條件來落實國際上倡導(dǎo)的“無重大傷害”原則。

　　換言之，未來我們的綠色標(biāo)準(zhǔn)，不能損害像應(yīng)對氣候變化這樣的重大目標(biāo)。如果有損害，即使對其他環(huán)境目標(biāo)有正面效應(yīng)也不應(yīng)該放進去。

　　目前，我們正在借鑒“無重大損害”原則，但尚未完全借鑒到位。綠色債券目錄已經(jīng)修改了，但是現(xiàn)行的《綠色信貸統(tǒng)計標(biāo)準(zhǔn)》和《綠色產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》里還有一些化石能源高碳的項目。因此，在下一階段的修訂過程中，這些綠色目錄也應(yīng)該遵守“無重大損害”這一原則。

　　第二，關(guān)于環(huán)境氣候風(fēng)險分析。所謂環(huán)境和氣候風(fēng)險分析，就是用壓力測試和情景分析等方法來評估環(huán)境和氣候因素將如何影響金融機構(gòu)的資產(chǎn)質(zhì)量和金融風(fēng)險。

　　我國在這一點上也有嘗試，中國工商銀行最早在2015年做了環(huán)境壓力測試，當(dāng)時主要是考慮治理空氣污染的政策帶來的對信用風(fēng)險的影響。各類治理空氣污染的政策可能會打壓高污染企業(yè)，因為那些企業(yè)要繳更多稅費、受更多處罰，所以會導(dǎo)致不良率上升的風(fēng)險。后來，工行也在開始做碳相關(guān)的環(huán)境氣候風(fēng)險壓力測試。

　　目前，中國大概只有三家銀行開始了這方面的嘗試，而歐美絕大部分大型金融機構(gòu)都已經(jīng)開展了環(huán)境和氣候風(fēng)險的壓力測試和情景分析，所以中國在推廣方面還是相對比較落后的。

　　那具體分析什么呢？我牽頭的研究團隊去年發(fā)布了一份研究報告，用氣候轉(zhuǎn)型風(fēng)險分析的模型來估算中國樣本煤炭企業(yè)未來的違約率可能會上升到多少。報告的結(jié)論是，在向碳中和轉(zhuǎn)型的過程當(dāng)中，中國的樣本煤電企業(yè)的貸款違約概率可能會從2020年3%上升到2030年的22%。

　　這樣的結(jié)論在國際上來講并不新穎，其實過去幾年間有非常多類似的例子。例如，英國有一家專門做環(huán)境氣候風(fēng)險分析的機構(gòu)Vivid Economics，根據(jù)它們的測算，煤電企業(yè)的估值在碳中和的過程中要下降80%，石油相關(guān)企業(yè)的估值可能下降40%；歐洲2° Investing Initiative也公開發(fā)表了報告，認(rèn)為在兩度情景下，煤電相關(guān)企業(yè)的估值會下降80%左右，煤電相關(guān)的貸款違約率會上升四倍。

　　國際上這些結(jié)論其實早就有了，但在國內(nèi)可能因為剛剛開始關(guān)注，引起了市場預(yù)期的變化，監(jiān)管機構(gòu)可能會擔(dān)心預(yù)期突變會導(dǎo)致市場震蕩。這些風(fēng)險確實是需要關(guān)注和應(yīng)對的。

　　我認(rèn)為，對此類風(fēng)險不能只有一個預(yù)測，應(yīng)該鼓勵大家都來做研究，最后可能兩邊是極端的預(yù)測值，各種預(yù)期形成概率分布，但有一個中間值（Mean），預(yù)期就會逐步穩(wěn)定。

　　另外，監(jiān)管部門應(yīng)該要建立一套比較規(guī)范的環(huán)境氣候風(fēng)險分析方法和框架，讓各個金融機構(gòu)未來用可比的分析框架、方法和假設(shè)來進行研究。

　　這方面國際上已經(jīng)有很好的嘗試，央行和監(jiān)管機構(gòu)綠色金融網(wǎng)絡(luò)（NGFS）于2017年由8個國家的央行和監(jiān)管機構(gòu)聯(lián)合發(fā)起，包括中國人民銀行、歐央行、英國央行在內(nèi)，目前這個網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)擴展成一個由89個成員參加的全球性央行和監(jiān)管機構(gòu)的協(xié)調(diào)機制。該網(wǎng)絡(luò)已提出未來的環(huán)境氣候壓力測試和經(jīng)濟分析的四種不同情景。我們監(jiān)管機構(gòu)應(yīng)該關(guān)注國際組織正在提出的標(biāo)準(zhǔn)化框架，這對國內(nèi)環(huán)境風(fēng)險分析的規(guī)范性有較強的借鑒意義。