關(guān)于金融支持碳中和的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，主要有兩部分：一是如何來(lái)動(dòng)員私人部門(mén)資金參與低碳投資，二是防范氣候風(fēng)險(xiǎn)。這兩個(gè)方面都非常重要，既要?jiǎng)訂T更多的綠色資金，也要有序地引導(dǎo)資金退出高碳產(chǎn)業(yè)。以下是八個(gè)方面的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，其中會(huì)涉及到跟中國(guó)的相關(guān)性。

　　第一，關(guān)于綠色和可持續(xù)金融的界定標(biāo)準(zhǔn)。歐盟近期正式通過(guò)醞釀了三年的《可持續(xù)金融分類(lèi)方案》，里面提出了一個(gè)非常重要的原則——“無(wú)重大損害”原則（No significant harm principle），即被納入可持續(xù)金融支持范圍的項(xiàng)目對(duì)環(huán)境、氣候、生物多樣性等任何一個(gè)可持續(xù)目標(biāo)都不能有損害。

　　中國(guó)的《綠色債券支持項(xiàng)目目錄》的第一個(gè)版本由綠金委牽頭起草，發(fā)布于2015年。在今年由人民銀行發(fā)布的新綠債目錄中，我們也借鑒了歐盟的“無(wú)重大損害”原則，剔除了清潔煤技術(shù)等高碳項(xiàng)目。過(guò)去的綠色目錄納入了一些損害氣候目標(biāo)的綠色項(xiàng)目，如各種清潔煤項(xiàng)目。不過(guò)，當(dāng)時(shí)有當(dāng)時(shí)的條件，2014-2015年間，霧霾問(wèn)題較為突出，環(huán)保政策的重點(diǎn)是治理霧霾，因此無(wú)論用什么樣的辦法，只要可以降霧霾就是“綠色”的。一些項(xiàng)目，尤其是清潔煤技術(shù)，能降低二氧化硫、氮氧化物和粉塵，但無(wú)法降低二氧化碳，也被納入到綠色項(xiàng)目和綠色金融支持目錄中。

　　但現(xiàn)在情況不同了。從2013年到2020年，北京PM2.5平均值由90降到38，而環(huán)保部門(mén)對(duì)中國(guó)城市PM2.5設(shè)定的2030年目標(biāo)是35，目前已經(jīng)非常接近該目標(biāo)了。

　　與此同時(shí)，高層提出碳中和目標(biāo)，這成為了未來(lái)綠色發(fā)展和循環(huán)經(jīng)濟(jì)建設(shè)最重要的抓手，因此環(huán)境政策的重點(diǎn)也發(fā)生了重大轉(zhuǎn)變，也就有條件來(lái)落實(shí)國(guó)際上倡導(dǎo)的“無(wú)重大傷害”原則。

　　換言之，未來(lái)我們的綠色標(biāo)準(zhǔn)，不能損害像應(yīng)對(duì)氣候變化這樣的重大目標(biāo)。如果有損害，即使對(duì)其他環(huán)境目標(biāo)有正面效應(yīng)也不應(yīng)該放進(jìn)去。

　　目前，我們正在借鑒“無(wú)重大損害”原則，但尚未完全借鑒到位。綠色債券目錄已經(jīng)修改了，但是現(xiàn)行的《綠色信貸統(tǒng)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)》和《綠色產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》里還有一些化石能源高碳的項(xiàng)目。因此，在下一階段的修訂過(guò)程中，這些綠色目錄也應(yīng)該遵守“無(wú)重大損害”這一原則。

　　第二，關(guān)于環(huán)境氣候風(fēng)險(xiǎn)分析。所謂環(huán)境和氣候風(fēng)險(xiǎn)分析，就是用壓力測(cè)試和情景分析等方法來(lái)評(píng)估環(huán)境和氣候因素將如何影響金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)質(zhì)量和金融風(fēng)險(xiǎn)。

　　我國(guó)在這一點(diǎn)上也有嘗試，中國(guó)工商銀行最早在2015年做了環(huán)境壓力測(cè)試，當(dāng)時(shí)主要是考慮治理空氣污染的政策帶來(lái)的對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的影響。各類(lèi)治理空氣污染的政策可能會(huì)打壓高污染企業(yè)，因?yàn)槟切┢髽I(yè)要繳更多稅費(fèi)、受更多處罰，所以會(huì)導(dǎo)致不良率上升的風(fēng)險(xiǎn)。后來(lái)，工行也在開(kāi)始做碳相關(guān)的環(huán)境氣候風(fēng)險(xiǎn)壓力測(cè)試。

　　目前，中國(guó)大概只有三家銀行開(kāi)始了這方面的嘗試，而歐美絕大部分大型金融機(jī)構(gòu)都已經(jīng)開(kāi)展了環(huán)境和氣候風(fēng)險(xiǎn)的壓力測(cè)試和情景分析，所以中國(guó)在推廣方面還是相對(duì)比較落后的。

　　那具體分析什么呢？我牽頭的研究團(tuán)隊(duì)去年發(fā)布了一份研究報(bào)告，用氣候轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)分析的模型來(lái)估算中國(guó)樣本煤炭企業(yè)未來(lái)的違約率可能會(huì)上升到多少。報(bào)告的結(jié)論是，在向碳中和轉(zhuǎn)型的過(guò)程當(dāng)中，中國(guó)的樣本煤電企業(yè)的貸款違約概率可能會(huì)從2020年3%上升到2030年的22%。

　　這樣的結(jié)論在國(guó)際上來(lái)講并不新穎，其實(shí)過(guò)去幾年間有非常多類(lèi)似的例子。例如，英國(guó)有一家專(zhuān)門(mén)做環(huán)境氣候風(fēng)險(xiǎn)分析的機(jī)構(gòu)Vivid Economics，根據(jù)它們的測(cè)算，煤電企業(yè)的估值在碳中和的過(guò)程中要下降80%，石油相關(guān)企業(yè)的估值可能下降40%；歐洲2° Investing Initiative也公開(kāi)發(fā)表了報(bào)告，認(rèn)為在兩度情景下，煤電相關(guān)企業(yè)的估值會(huì)下降80%左右，煤電相關(guān)的貸款違約率會(huì)上升四倍。

　　國(guó)際上這些結(jié)論其實(shí)早就有了，但在國(guó)內(nèi)可能因?yàn)閯倓傞_(kāi)始關(guān)注，引起了市場(chǎng)預(yù)期的變化，監(jiān)管機(jī)構(gòu)可能會(huì)擔(dān)心預(yù)期突變會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)震蕩。這些風(fēng)險(xiǎn)確實(shí)是需要關(guān)注和應(yīng)對(duì)的。

　　我認(rèn)為，對(duì)此類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)不能只有一個(gè)預(yù)測(cè)，應(yīng)該鼓勵(lì)大家都來(lái)做研究，最后可能兩邊是極端的預(yù)測(cè)值，各種預(yù)期形成概率分布，但有一個(gè)中間值（Mean），預(yù)期就會(huì)逐步穩(wěn)定。

　　另外，監(jiān)管部門(mén)應(yīng)該要建立一套比較規(guī)范的環(huán)境氣候風(fēng)險(xiǎn)分析方法和框架，讓各個(gè)金融機(jī)構(gòu)未來(lái)用可比的分析框架、方法和假設(shè)來(lái)進(jìn)行研究。

　　這方面國(guó)際上已經(jīng)有很好的嘗試，央行和監(jiān)管機(jī)構(gòu)綠色金融網(wǎng)絡(luò)（NGFS）于2017年由8個(gè)國(guó)家的央行和監(jiān)管機(jī)構(gòu)聯(lián)合發(fā)起，包括中國(guó)人民銀行、歐央行、英國(guó)央行在內(nèi)，目前這個(gè)網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)擴(kuò)展成一個(gè)由89個(gè)成員參加的全球性央行和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的協(xié)調(diào)機(jī)制。該網(wǎng)絡(luò)已提出未來(lái)的環(huán)境氣候壓力測(cè)試和經(jīng)濟(jì)分析的四種不同情景。我們監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)該關(guān)注國(guó)際組織正在提出的標(biāo)準(zhǔn)化框架，這對(duì)國(guó)內(nèi)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)分析的規(guī)范性有較強(qiáng)的借鑒意義。