ESG理念在私募股權(quán)投資中的應用包括兩個層面：一是投資者（LP）對私募股權(quán)基金進行配置資產(chǎn)時，將ESG作為考核因素。二是私募股權(quán)基金在對企業(yè)進行投資時將ESG作為投資決策的重要因素，并在企業(yè)自身管理運營和對被投企業(yè)的管理中將ESG貫穿至發(fā)展的各個方面和階段。

　　LP對ESG的重視程度在不斷提升和迭新。全球長期資本在PE投資過程中對ESG政策和評估的整合范圍和深度不斷加強，將ESG因素納入投資決策和流程是大勢所趨。

　　從基金管理人（GP）的角度出發(fā)，了解潛在募資對象的ESG政策，對于吸引該類型投資者投資具有重要意義。

　　根據(jù)亞洲基礎設施投資銀行(下稱“亞投行”)官網(wǎng)資料，亞投行于2020年12月承諾出資君聯(lián)資本管理的健康科技美元基金, 并于今年9月23日通過了對Sinovation Disrupt Fund出資的項目審核。亞投行認為這兩支基金的ESG政策與亞投行環(huán)境和社會政策（ESP）以及環(huán)境和社會標準（ESSs）相適用，可以使基金致力于實施可持續(xù)發(fā)展、社會責任投資和綠色金融?；饘⑦M一步完善ESG管理體系，根據(jù)亞投行的環(huán)境和社會負面清單（ESEL）篩選潛在投資對象，進行ES盡職調(diào)查，監(jiān)測和報告被投資公司在其經(jīng)營管轄區(qū)內(nèi)遵守適用ES監(jiān)管要求的情況，并承諾對參與管理體系實施的員工進行培訓。亞投行要求基金建立外部溝通機制（ECM），定期披露投資情況，建立適當?shù)淖禹椖可暝V補償機制（GRM）。亞投行將定期審查和驗證基金對子項目的ES篩選、分類和盡職調(diào)查，要求基金提交年度ES監(jiān)測報告說明其投資的ES績效。亞投行會定期監(jiān)測基金的活動，包括訪問選定的子項目。

　　管理著超過160萬加州公務員福利資金、管理資產(chǎn)規(guī)模超過3500億美元的加州公務員退休基金（California Public Employees Retirement System， “CalPERS”)，約9％的投資屬于私募股權(quán)基金投資。CalPERS的ESG政策體現(xiàn)為一系列被稱為“投資信念（Investment Faith）”的原則，該原則將CalPERS的ESG融入了私募股權(quán)基金投資的每一個階段。 CalPERS運用篩選工具對標的私募股權(quán)基金及相關基金管理公司進行全面評估并產(chǎn)生一個總體評估分數(shù)，決定是否需要做更深入具體的盡職調(diào)查，其中一個重要因素就是GP的ESG政策。一旦該投資審核通過，CalPERS會嘗試與管理公司簽署附屬協(xié)議（“Side Letter”），要求管理公司將ESG因素納入該私募股權(quán)基金的投資決策流程，并定期向基金投資者報告相關進展情況。在完成對標的基金的投資之后，CalPERS以多種方式監(jiān)控私募股權(quán)基金投資中ESG政策的落實和相關事宜。對于其PE投資組合中前10大標的基金，CalPERS會在每支基金的咨詢委員會（Advisory Committee）年度會議或其他類似會議上就ESG相關問題向標的基金的管理公司展開詢問和調(diào)查，包括確認該等管理公司識別ESG風險和投資機會的流程、可能會影響相關被投企業(yè)價值的ESG相關實質(zhì)問題、以及ESG相關的訴訟。對于以其他方式開展的私募股權(quán)基金投資，CalPERS會通過定期會議識別并記錄與ESG相關的問題。最后，CalPERS將每年審查其所投資的私募股權(quán)基金發(fā)布的ESG報告。

　　加拿大養(yǎng)老基金投資公司（Canada Public Pension Investment Board，“CPPIB”）負責管理加拿大退休金計劃的資產(chǎn)。CPPIB認為“長期來看，能夠有效管理ESG因素的機構(gòu)更有可能創(chuàng)造和產(chǎn)生持續(xù)的價值”，因此CPPIB已將ESG評估整合到其所有層級的投資決策中。此外，CPPIB還專門設置了內(nèi)部可持續(xù)投資團隊（In-house Sustainable Investing Group）和可持續(xù)投資委員會（Sustainable Investing Committee），對前述整合過程提供相應支持并進行監(jiān)督。

　　安大略教師養(yǎng)老基金（Ontario Teacher’s Pension Plan，“OTPP”）是加拿大最大的單一職業(yè)養(yǎng)老金計劃，為超過32萬名在職和退休教師管理著逾1900億美元的資產(chǎn)，其中超過15％投資于私募股權(quán)資產(chǎn)。OTPP致力于將ESG政策整合到其投資的所有階段以及所有資產(chǎn)類別中，并建立“五大責任投資原則”。 OTPP致力于不斷評估當前和新興的ESG風險。這種持續(xù)評估包括與基金管理公司的公開溝通，以及不時聘請專家顧問和運用數(shù)據(jù)庫對OTPP潛在的ESG因素進行分析。

　　瑞典國家養(yǎng)老金AP6，哈佛資產(chǎn)管理公司(Harvard Management Company) 以及英國最大的私人養(yǎng)老金(USS Investment Management)等長期資本在 ESG整合方面均具有領先實踐和經(jīng)驗。巴克萊銀行的投行部門公布，“擴大ESG在巴克萊研究中的覆蓋面”。巴克萊匯聚多家外部ESG評級，綜合得出一套自身評價指標體系。對ESG因子的考量將會出現(xiàn)在巴克萊的所有投資中。

　　ESG投資的核心理念是“可持續(xù)發(fā)展投資”，鼓勵長期投資，而中國VC/PE行業(yè)的很大一部分資金來源于個人投資者，期限較短。隨著長期資本進入VC/PE領域和政策引導，中國的長期資本（銀行、保險以及盛世投資、星界資本等市場化FOFs已經(jīng)開啟探索之路）應先導、先試、先行，有意識地引導GP遵循ESG投資理念，改善ESG投資行為，從資金功能屬性上加強對ESG的引導。

　　ESG也應納入到VC/PE機構(gòu)自身經(jīng)營管理和募投管退全生命周期，以及引導被投資項目踐行ESG政策。VC/PE機構(gòu)可能在以下方面加強ESG實踐：

　　在企業(yè)自身經(jīng)營管理中，VC/PE機構(gòu)將開展自身的碳排查工作，強化員工低碳意識，制定節(jié)能節(jié)水和綠色采購政策，加快推進低碳化運營；加大在人才培養(yǎng)、員工福利待遇的投入，關注董事會和員工多樣性；加大公益教育、科學創(chuàng)新、扶危濟困等公益慈善領域的投入，鼓勵和倡導員工積極投身公益事業(yè)；倡導反腐和反賄賂，倡導并踐行同業(yè)公平競爭，完善企業(yè)內(nèi)部管理制度和溝通機制，實現(xiàn)納稅透明等。

　　在募集資金過程中，VC/PE機構(gòu)將在履行國家法律法規(guī)，嚴格執(zhí)行各項制度流程的基礎上，增強基于ESG投資理念的投資者調(diào)研，在進行基金募集初級階段以ESG投資理念作為重要的標準，對LP進行遴選，剔除不符合ESG投資理念的LP，為投資人和公司長遠利益保駕護航。

　　在項目篩選階段， VC/PE機構(gòu)將充分結(jié)合價值投資和社會責任投資理念。投資團隊根據(jù)所關注的細分領域，甄選ESG投資的具體行業(yè)機會，建立ESG投資的知識圖譜，挖掘出最具增長潛力的細分賽道，為長期的產(chǎn)業(yè)浪潮崛起機會做好準備。在項目盡調(diào)過程中，把項目是否遵循ESG發(fā)展理念作為篩選的重要標準，提前“排雷”，避免隨著項目發(fā)展?jié)撛诘恼呦到y(tǒng)性風險。

　　在企業(yè)管理賦能中，VC/PE機構(gòu)將致力于改善投資企業(yè)的公司治理結(jié)構(gòu)，促使投資企業(yè)遵守國家有關法律，依法納稅，保障勞動者的合法權(quán)益，建立嚴格的反商業(yè)賄賂制度，公平參與市場競爭，保護環(huán)境，制定完善的碳排放政策，促進產(chǎn)業(yè)升級和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。

　　建立完善的ESG投資策略、投資政策、考核體系是一件系統(tǒng)龐大的工程，絕非一朝一夕的事情。私募股權(quán)投資基金應將ESG理念深入到血液和骨髓，為被投企業(yè)賦能，為LP增值，為國家實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展助力，為全球的可持續(xù)發(fā)展貢獻力量。

　　作者為德同資本高級副總裁